1.1军工节点和库存周期：即将进入新一轮补库阶段
　　1、按库存周期的四个阶段来看，军工行业在2020年开启主动补库存，随后2021年批量采购到来，库存中原材料不断主动/被动进行补库，于2023年达到原材料库存的高值，考虑到同期主机厂合同负债见底，我们预计2023年或为被动补库存结束阶段。行业或已于2024Q1进入主动去库存阶段（企业收入、利润下降显著），考虑到主机厂存货周转天数如中航沈飞约为105天，因此主动去库存转为被动去库或主动补库存有望于2024年内出现，企业经营或部分于Q3、Q4将出现拐点。
　　2、我们认为,目前国防军工产业已进入新型号Pipeline管线持续落地期,批产可期；
　　3、军工行业具备两大完成考核点（2027、2035），“十四五”预算节点（2025），预期建立的补库存节点（2024年三四季度）：
　　两大完成考核点：根据十九大报告政策指引，我国将在2035年基本实现国防和军队现代化，我们以此为远期目标。根据十九届五中全会政策指引，确保2027年实现建军百年奋斗目标,我们以此为中期目标。
　　重要中间节点：在2027年作为中期节点的时间窗口下,我们判断型号Pipeline重大节点(制转批产)有望出现在中间节点—十四五末（2025年），同时2025年也将作为“十四五”预算结尾年，或存在翘尾效应
　　预期建立的补库存节点：Pipeline重大节点年份前一年或为引导企业EPS与估值预期上修的预期建立，叠加新一轮周期的补库存重要节点年份或早于2024年四季度开启。
　　投资建议
　　按库存周期的四个阶段来看，军工行业在2020年开启主动补库存，随后2021年批量采购到来，库存中原材料不断主动/被动进行补库，于2023年达到原材料库存的高值，考虑到同期主机厂合同负债见底，我们预计2023年或为被动补库存结束阶段。行业或已于2024Q1进入主动去库存阶段，考虑到主机厂存货周转天数如中航沈飞约为105天，因此主动去库存转为被动去库或主动补库存有望于2024年内出现，企业经营或部分于Q3、Q4将出现拐点。叠加新型号Pipeline的量产推进时点临近，以及可能出现的五年规划期“十四五”末年翘尾效应，我们对国防军工板块给予“推荐”评级。
　　1、率先关注上游企业，具备寡头垄断特点的供应商：中航光电、航天电器、菲利华、新雷能等；
　　2、合同负债已达到周期底部，新一轮合同负债若到来，代表行业beta的企业：中航沈飞、航发动力；中航高科、航发控制等；及受益beta，中航西飞、中直股份等；
　　3、新型号pipeline：图南股份、北方导航、七一二、海格通信、中科星图等中大市值；或如国光电气、新劲刚、思科瑞、长盈通、晶品特装等中小市值企业；
　　4、航发中游低估值，目前仍在去库存的低估值企业：中航重机、航宇科技、派克新材
　　风险提示：国防预算增速不及预期；新型号研发进度不及预期；新机配套航发良品率不及预期