不良资产供给量4万亿元以上，AMC牌照仍稀缺
　　不良资产管理具体包含收购处置和收购重组业务。目前我国AMC行业已形成了5家全国性、59家地方性、5家AIC和N家非持牌机构的市场格局。行业上游是银行、非银金融机构和非金融企业。2023年末银行业金融机构整体不良贷款余额3.95万亿元。非银金融机构不良预计仍有6千亿元以上，信托风险事件仍在持续。非金融机构不良主要为企业逾期或可能发生逾期的应收账款、其他应收款等，是地方AMC重要业务来源。各省最多可设立2家地方AMC（计划单列市可单独申请设立），广东地方AMC数量已达4家，全国第一。辽宁、山东、浙江、福建各有3家，并列全国第二。
　　五维度考量地方AMC的信用基本面
　　股东背景主要关注企业性质、实际控制人、实缴资本和所在省份。59家地方AMC国有控股占70%以上。股东实力和支持力度对地方AMC跨越不良资产的双周期性尤为重要。资产端主要关注总资产、金融资产和高流动性资产，规模稳健增长是业务良好循环的体现。负债端主要关注债务结构、成本和稳定性，不良资产管理行业高负债经营，通常需要通过大量外部融资来满足资金需求。盈利能力主要关注企业获利能力，重点考察净利润、ROA和ROE。安全性重点关注负面舆情和资产安全性。
　　地方AMC分成六档，兼顾交易和配置
　　第一档：上海国有资产，实控人上海市国资委，资产规模超800亿元，金融资产非常优质，杠杆率很低。第二档：山东金融资产、江苏资产、广州资产、浙商资产、深圳资产，股东背景雄厚，所在区域经济发达，不良业务经验丰富，盈利能力较强。第三档：湖南财信资产、苏州资产、内蒙古金融资产、河南资产、兴业资产、四川发展资产、厦门资产、陕西金融资产、成都益航资产、华润渝康资产、深圳招商平安和光大金瓯资产。这些主体在股东背景、区域经济、资本注入、盈利能力等某些方面具有特定优势。第四档：中原资产、湖北资产、安徽中安资产、江西金融资产和新疆金投资产。第五档：云南资产、贵州资产、甘肃资产、广西金控资产和天津津融资产。第六档：国厚资产和湖北天乾资产。
　　第一、第二档主体基本面较好，收益率较低但成交活跃度高，流动性相对较好，交易价值优于配置价值。第三档、第四档主体收益率相对较高，具有挖掘空间，例如新疆金投资产、江西金融资产、成都益航资产和光大金瓯资产。
　　风险提示
　　地方AMC相关政策出现超预期调整；信用风险超预期；资料来源及数据统计风险