事件：上市航司发布5月运营数据，国内航线客座率企稳回升；国际航线则由于供给持续提升而承压。
　　国内航线：运力投放与客座率企稳回升
　　国内市场方面，5月行业依旧处于淡季，但借助五一假期，行业运力投放及客座率都有小幅回升。5月上市航司运力投放环比4月提升约4%；整体的客座率环比上月提升约1.0pct，与19年同期相比也基本持平。
　　可以看到需求不足的情况相比4月有一定改善，航司经营压力缓解。但相比1-2月较为景气的春运，3-5月行业在淡季中的表现承压。在旺季到来之前，行业依旧有必要严格管控运力投放，尽量避免过量投放带来价格下行。
　　分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都略有提升。5月三大航运力投放增速与客座率提升幅度都较高，我们认为三大航采取了较为积极的销售策略，通过调整票价折扣优先保障客座率与份额，并为将要到来的旺季做一定的准备。
　　国际航线：国际航线承压，客座率降幅较大
　　国际航线方面，5月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的82%左右，环比4月运力投放提升约6.2%。但客座率方面，受淡季以及运力投放持续提升的影响，5月国际线客座率下滑幅度较大，较19年同期下降约2.5pct，环比4月则下降约3.5pct。
　　分航司看，三大航运力投放增速高于春秋吉祥，春秋与吉祥表现为收缩运力保障客座率。可以看出春秋与吉祥对于需求的变化更加敏感，运力投放的灵活性也高于三大航。
　　国际航线年初至今运力投放持续提升，5月的表现说明目前的淡季背景下，国际航线的运力投放已经较为饱和，短期不支持更大规模的运力投放，进一步投放运力需要等待旺季的到来。
　　投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。国内航线淡季期间供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。随着后续暑运旺季到来，国际长航线有望加速恢复，我们期待行业基本面的改善。今年民航业的利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。
　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。