宏观策略
　　中国经济-中国需要进一步放松政策
　　5月经济数据再次表明第二季度经济增长动能放缓，房地产销售进一步下滑，固定资产投资和工业增加值增速也有所放缓，均低于市场预期。由于最近宽松政策可能存在时滞，新房销售进一步下滑，尤其是在低线城市。原因是房地产市场比较低迷和地方政府财政紧张，房地产和基础设施投资拖累固定资产投资增速。社会零售额在必选消费品和家电的带动下小幅反弹。
　　房地产延续低迷和通缩压力仍是拖累总需求，而供给端的制造业投资和工业生产则表现出强劲韧性。央行可能进一步下调LPR 10-20个基点，以减轻消费者和民营企业的偿债负担。央行还可能降低存款利率以保护银行净息差。同时，中央政府可能会加快发债和财政扩张，以刺激总需求。（链接）
　　行业点评
　　中国互联网行业- NBS数据或预示2Q电商GMV表现有望好于预期
　　据国家统计局，5M24网上零售额/实物商品网上零售额达5.8万亿元/4.8万亿元人民币，同比增长12.4%/11.5%，对应两年CAGR为13.1%/11.6%，网上零售额增速持续超过实物商品网上零售额增长。单5月份实物商品网上零售额增速12.9%，环比上月的9.6%进一步加速，较高基数下稳健增长趋势延续且好于市场预期，直播电商及即时零售持续渗透、购物体验提升下消费者购买习惯持续向线上迁移或为主要支撑。电商平台围绕高频及核心会员用户展开补贴和驱动用户体验提升的投资有望支撑高效增长，基于较为稳定的利润水平提升股东回报或有望为估值水平提供支撑，而未来消费复苏或有望支撑更进一步的估值重估。我们维持拼多多(PDDUS)、阿里巴巴(BABAUS)和京东(JDUS)的买入评级。（链接）