5月社零增速边际向好，渠道线上化、数字化转型持续渗透
　　据统计局数据，5月份社零总额达3.9万亿元，同比增长3.7%，增速环比提升1.4pct。若剔除基数影响，20M5-24M5社零CAGR达+3.5%，较20M4-24M4社零CAGR提升0.4pct，主要得益于“五一”假期效应、618促销季及以旧换新等促消费政策提振。分业态看，出行文旅需求带动服务消费较快增长，5月餐饮收入同增5.0%，高于商品零售（3.6%）。分渠道看，在618网购促销等带动下，24M1-M5社零线上渗透率24.7%，较M1-M4提升0.8pct。在线下渠道中，数字化转型持续推进，M1-M5即时零售占比较高的便利店、超市零售额分别同增4.9%/1.8%，升级类消费较多的专业店零售额同增5.1%，此外仓储会员店作为热点业态保持双位数增长。消费品表现分化背景下，我们重点推荐具备核心竞争优势的消费品龙头，伴随消费信心逐步修复，具备alpha能力的消费品龙头有望持续受益。
　　消费品表现分化，多维度因素助推可选消费与地产后周期消费回暖
　　 5月在限额以上单位中，约八成品类的零售额增长环比加快。必选品类中，粮油食品、饮料、烟酒类分别同增9.3%/6.5%/7.7%，保持较快增长。可选品类中，得益于出行旺季叠加618促销周期，服鞋针纺、化妆品分别同增4.4%/18.7%，增速分别环比提升6.4/21.4pct；升级类商品增速亮眼，体育娱乐用品、通讯器材分别同增20.2%/16.6%。金银珠宝同降11.0%，主要系5月金价的快涨快跌导致较强的观望心理，短期需求被抑制，伴随后续金价企稳、叠加Q3旺季我们认为有望迎来回暖。地产后周期品类中，得益于房地产托底政策及以旧换新等政策发力，家电、家具类分别同增12.9%/4.8%，增速分别环比提升8.4/3.6pct。
　　CPI温和修复，看好下半年消费需求稳步回暖前景
　　5月，我国CPI同比增长0.3%，环比持平，延续稳健修复态势。其中，食品CPI同比下滑2.0%（前值下滑2.7%），但降幅有所收窄，主要得益于猪肉、淡水鱼、鲜菜等价格的上涨，其中猪肉价格上涨4.6%；非食品CPI价格上涨0.8%，涨幅回落0.1pct，主要系能源价格涨幅回落所致。伴随CPI温和回升，2024H2必选消费渠道如超市、便利店销售有望进一步回暖。展望后续，伴随各地促消费政策落地及消费场景创新，我们看好下半年消费需求稳步回暖。
　　继续推荐国货崛起、性价比消费、品牌出海三大主线下的消费品龙头
　　大消费行业我们继续看好具备核心竞争优势以及alpha能力的消费品龙头，三大主线中虽然出海Q2受短期运费以及汇兑损益等扰动，但不影响中长期的成长前景。推荐公司有：家电行业（石头科技、海尔智家、海信家电、格力电器、海信视像）、美妆医美（巨子生物、珀莱雅、上美股份、爱美客、科思股份、贝泰妮）、轻工家居（顾家家居、欧派家居、志邦家居、索菲亚、晨光股份）、品牌服装（申洲、安踏、特步、报喜鸟）、旅游酒店餐饮（海底捞、华住、宋城演艺、中国中免）、宠物（乖宝）、商业新消费（名创优品）。
　　风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策落地不及预期、消费信心修复不达预期