核心观点：拜登任内放松移民政策，非法移民数量大增，成为美国劳动力改善的一股力量，也在一定程度上助力薪资和通胀控制。随着大选临近和民众争议的上升，拜登政府近期有收紧移民举措。若未来移民数量大幅回落，市场担忧美国劳动力改善趋势逆转，就业缺口重新扩大，控通胀难度增加。目前看，拜登政府还是为选举做策略性调整，短期内意义有限，中长期影响需观察，但如果特朗普上任，相关风险将增加。
　　一、本周话题：拜登对移民态度变化，美国就业供给改善到头？
　　拜登任内放松移民政策，非合法途径进入美国人数近年来大增，成为美国劳动力改善的一股核心力量，也在一定程度上助力薪资和通胀的控制。
　　随着大选临近和民众争议的上升，拜登政府近期在相关议题上表现出未来或重新收紧移民的倾向。盖洛普民调数据显示，当前对拜登政府不满的选民中有近20%表示开放边境和非法移民是他们最关心的议题。拜登政府近期签署限制非法越境移民数量的行政命令，也与墨西哥发表联合声明表示将加强非法越境管控。
　　若新一届美国政府实质性收紧移民政策，市场担忧美国劳动力改善的趋势或部分逆转，就业供需缺口或重新扩大，薪资和通胀控制的难度或边际增加。目前来看，拜登政府主要还是为选举做策略性调整，短期内意义有限，中长期影响还需观察，但如果特朗普上任，相关风险将增加。
　　首先，拜登此举有很大策略性的成分，大选辩论临近，移民问题需要正视，并且塑造一个理性解决形象，避免陷入被动。
　　其次，目前美墨边境口岸每日有近4000多个庇护申请，远超2500人的红线，短期想完全管控，需要大量人力物力投入，难度较大。
　　最后，拜登的短期策略很可能遭遇移民权益保护团体的法律诉讼，而更中长期的移民法案调整需要国会讨论，有很大不确定性。
　　二、全球市场回顾：美国CPI超预期下行，降息交易来袭，纳斯达克创历史新高、原油价格下跌、黄金价格大涨、美债利率下行。
　　三、全球经济跟踪：美国增长指标走弱，本周国内地产和乘用车销售双弱。本周海外流动性稳定，降息时点预期较上周继续提前，国内资金利率边际下行。美股波动率继续处于低位，黄金看多情绪有所减弱，铜看多持仓回弹，原油看多预期继续抬升。美国通胀数据降温，降息交易再启；国内社融仍弱，核心需求不足。
　　四、下周关注：美国5月零售，中国5月生产、消费和投资，欧元区和日本5月通胀。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌；美国经济衰退超预期，美国通胀快速下行，金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松；欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难；中美关系恶化超预期；逆全球化程度进一步加深，供应链恢复低于预期，供应端的分裂超预期，以及全球地缘政治动荡加深，相关资源争夺恶化；俄乌与中东冲突恶化。