需要担心理财季末回表吗？
　　（1）理财回表周期复盘。①从节奏上看，季末回表往往开始于第三周，并且在季末当周，净卖出的幅度达到最大。而在跨季后的2-4周内，现券增配规模逐步恢复。②从品种上看，今年理财倾向于持有信用债（尤其是3Y品种）增收，更多通过调整同业存单的持仓度过季末回表阶段。
　　（2）如何看待本轮回表的影响？我们认为无需过度担忧。①一方面，整体而言，4月资金出表以来，理财等广义资管仍有明显的欠配，即使存款回表，也有足够现金等资产应对。②另一方面，即使理财有较强的卖债需求，对不同券种的偏好也有所不同：同业存单后半月收益率有阶段性上行压力，中短端信用债减配压力相对不大，收益率可能仅有阶段性扰动。
　　（3）总结而言，在资产荒持续、理财欠配的背景下，季末的理财回表对债市或仅带来时点扰动，其中存单收益率的上行压力相对更大。而在跨季后，理财对存单及信用债的需求都将快速修复，尤其是今年偏好增持的3Y信用债。可关注接下来1-2周里，收益率阶段性上行时的配置机会。
　　机构资金跟踪
　　本周跨月后流动性保持宽松。R007和DR007收于1.84%和1.82%，较上周分别增加1BP和5BP。6个月国股转贴利率收于1.43%，较上周增加1BP。
　　机构行为量化指标
　　久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所下行；“资产荒”指数有所下行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周保持不变，收于107.8%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周保持不变，全部产品和理财子公司产品破净率分别为3.7%及4.1%。
　　风险提示   需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。