信用债规模仍将维持低速增长趋势
　　目前房地产市场仍有待改善，一定程度上抑制企业加杠杆意愿，但参考日本和美国的历史经验来看，房地产低迷时期，信用债扩容速度虽然会受到明显影响，但并不会呈现缩量，预计未来信用债仍将维持低速增长趋势。其中金融债供给预计将进一步放量，另外同业存单供给也大幅增加，值得市场关注。
　　非金信用债低速扩容，关注一级拉久期投资机会
　　我们预计2024年非金信用债净新增在5000-9000亿元，对应存量规模增速为2%-3%，未来存量规模年增速预计也将维持在2%-3%，其中3-5Y预计持续扩容。建议关注两方面投资机会，一是目前非金信用债存量及供给均主要集中在短端，但今年以来中长端非金信用债明显扩容，可关注一级市场新发券拉久期投资机会；二是城投退融资平台，产业债供给边际增加，可博弈退融资平台投资机会。
　　商金债净新增规模预计维持6000-8000亿元
　　近两年由于各类主题债发行，呈加速扩容趋势，商金债存量以短端为主，3Y内商金债占整体达99%，而商金债发行端则基本为3Y，预计商金债未来维持年净新增规模6000-8000亿元。
　　商业银行次级债净增小幅下滑，其中10Y有望进一步大幅扩容
　　商业银行次级债近年维持高速扩容趋势，商业银行次级债存量集中在1-5Y，但近年7-10Y存量规模明显扩容。发行端，商业银行次级债则主要集中在5Y，同时10Y发行则明显放量。市场关心的TLAC债的冲击，我们认为整体影响较小，预计2024年商业银行次级债净新增在4000-5000亿元。展望未来，低利率环境下，我们预计5Y仍是商业银行次级债主要供给品种，但10Y商业银行二永债有望持续大幅扩容，值得进一步关注。
　　风险提示
　　资金面收紧超预期、化债政策落地超预期、城投信用风险超预期、统计数据存在偏差、历史数据无法预测未来走势。