租赁债存量规模及特征
　　截至2024年5月11日，金融债及信用债发行主体89家、资产证券化发行主体151家，金租少于商租，但整体资质较优。规模上看，存量租赁债（金融债+信用债）规模5,833.36亿元；存量租赁ABS及ABN规模4,227.29亿元，合计规模超万亿。评级上看，AAA主体存量规模达5,294.22亿元，占比超九成；租赁债存量债中隐含评级AA+及AA券种合计4,710.86亿元，占比超八成。期限上看，发行期限多集中在3年以内，1年内到期偿付压力较大。
　　租赁债新发规模及特征
　　规模上看，在2022年低基数影响下，近一年一期租赁债总体发行规模均显著提升，2024年统计期内新发1,765.8亿元，较去年同期增长60.78%。金融租赁债发行规模远超去年同期，有望达到2018年水平。利率上看，2014年以来租赁债发行利率整体呈现下行趋势，票面利率从2017年最高的5.63%下行至2024年1月-5月中的2.47%，下行约316bp。2021年以来金租、商租利差收窄至10bp以内。期限上看，2014年以来，租赁债综合久期显著缩短，金租负债端久期仍显著高于商租。金租负债端久期缩短幅度大于商租。
　　租赁债还有哪些机会
　　一级市场参与机会，租赁债发行放量，久期缩短，部分商租一级发行利率较高，在规避尾部主体及单一业务依赖度过高主体后，可选择票面相对合适主体参与。2021年以来商租与金租发行利率趋同，商租加权发行利率在2.6%，在资产荒格局下仍有一定配置价值。二级市场参与机会，量的层面，截止2024年5月11日，2.3%以上存量债券规模达2,945.44亿元，剩余期限2年以内的存量规模达3,795.48亿元。价的层面，金租中2Y-AA+、0.5Y-AA、3Y-AA品种信用利差较高，商租中AA、AA-评级债券及0.5Y-AAA-品类信用利差较高。存量债券中2-3年期占比规模最大，挖掘空间较为充分，其中信用利差超过100bp主体主要为平安租赁、远东租赁、青岛城乡租赁，值得关注。
　　严监管周期下，行业发展方向明晰
　　“23号文”强调禁止违规向融资平台融资；“15号文”明确禁止新增地方隐性债务；“12号文”倡导回归“融物”本源，调整租赁物范围；“149号文”要求严禁新增“类信贷”业务；“11号文”规范信用证在租赁业务中的使用；“8号文”指导提高直租占比至50%；近期政策再次强调金租退出平台业务。行业政策导向核心仍为化解地方债务，规范行业发展。
　　风险提示
　　资金面收紧超预期、利率调整风险、化债政策调整、统计口径差异、历史数据无法预测未来走势