核心提要
　　剖析高YTM转债策略：超额收益与波动性分析
　　高YTM转债策略是选取市场上YTM最高的20%转债月频调仓的策略，板块上，大周期板块权重较高，周期板块中化工行业自2024年以来占比尤为突出。风格上，高YTM转债偏小盘的特性比较明显。
　　在2022年以前，策略的波动性相对较大。从2022年开始，高YTM策略相较于等权策略展现出了明显的超额收益，不过最近几个月出现了超额收益的波动。
　　通过超额收益归因分析我们发现：高YTM策略最近的回撤主要是由于估值维度表现不佳，这可能是因为市场担心高YTM转债的信用风险。这一发现为我们提供了进一步优化策略的线索。
　　高YTM转债策略优化
　　我们发现高YTM转债策略在某些情况下存在收益不足和信用风险导致的较大回撤问题。
　　为了解决这些问题，我们采取了两个优化措施：首先，我们排除了资产负债率较差的转债，以降低信用风险；第二，我们剔除了平价较低的转债，减少偏债型转债估值波动对策略影响。这些调整使得我们的加权策略在历史表现上稳定超越中证转债指数，特别是在最近8个季度中表现出色。
　　尽管在转债对应正股强势或市场对信用风险担忧时，策略可能会暂时跑输，但在2024年的第一季度和第二季度，即使在市场对高YTM转债风险有所担忧的情况下，我们的策略依然实现了超额收益。
　　风险提示
　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议。报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。策略主要风险在于转债市场整体估值大幅下行、市场出现转债信用风险事件或者市场担心转债出现信用风险。