本报告导读：
　　全球汽车贸易摩擦加剧下，中国乘用车出海有望加速从直接出口向海外建厂模式演进；随着薪酬法案通过，特斯拉内部进一步理顺，将在机器人、智能驾驶上加速发展。
　　投资要点：
　　乘用车出海有望加速进入新阶段，特斯拉产业链有望迎来预期修正。全球汽车贸易摩擦加剧下，中国乘用车出海有望加速从直接出口向海外建厂模式演进；随着薪酬法案通过，特斯拉内部进一步理顺，将在机器人、智能驾驶上加速发展，特斯拉产业链有望迎来预期修正。整车推荐标的江淮汽车、比亚迪、春风动力、长安汽车、长城汽车、理想汽车等，受益标的钱江摩托；高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、沪光股份、松原股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、科博达、华阳集团、星宇股份、华依科技、保隆科技等。
　　贸易摩擦加剧下，乘用车出海有望加速进入新阶段。随着中国乘用车全球竞争力的不断增长，2024年以来针对中国汽车尤其是新能源车产业链的关税压力不断增大，继美国之后欧洲也针对中国纯电汽车加征临时关税。短期看在加征关税区域中国汽车的成本优势受到一定抑制，但由于这些区域占中国汽车出口的比例不高影响相对有限。同时中国汽车企业有望加速开启海外建厂模式，来进一步强化在海外市场的竞争优势。
　　薪酬法案深度绑定马斯克，特斯拉加速人工智能发展。特斯拉2018年批准的马斯克10年长期薪酬方案，包含12组市值和经营目标。若马斯克能够实现全部目标，将累计获得特斯拉12%的股票期权作为奖励，总价值约为560亿美元。薪酬法案通过有望深度绑定马斯克，稳固其在特斯拉的任职，持续带动特斯拉向人工智能发展，FSD、机器人等业务有望加速。
　　行业预期处在底部，静待修复因素出现。除了总体销量负增长外，车企一季度盈利分化较大，出口业务高增长为车企带来了新的业绩弹性，同时国内业务单车盈利环比2023年Q4有压力，一方面有降价带来的盈利压力，但更多的是一季度销量淡季下规模经济没有显现所致，我们认为随着销量环比持续提升，国内业务的单车盈利也将看到环比的持续改善。
　　风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步的价格竞争带来的盈利低于预期。