博通业绩超预期，有力推动以太网方案升级迭代
　　（1）博通业绩超预期，上调全年增长预期。博通FY24Q2实现营收125亿美元，同比增长43%，超过彭博一致预期的121亿美元，主要来自VMware完全并表。不计VMware，收入同比增长12%，主要依靠AI拉动。其中，网络业务FY24Q2收入同增44%，至38亿美元，主要受到超大规模运营商对AI网络强劲需求推动，销售的交换芯片数量翻倍，尤其TH-5和Jericho 3。预计全年网络收入同比增长40%，高于先前35+%的指引。
　　（2）博通认为AI网络与GPU的配比关系在25%-30%。随着人工智能数据中心集群的不断部署，博通的收入组合已经转向越来越高的网络比例，FY24Q2网络收入占半导体营收的53%。从数据中心的部署来看，AI网络的需求大约是GPU价值的25%左右，甚至达到30%，主要包括DSP、激光器、二极管和光模块等。
　　（3）博通明确TH-6将于25年底推出。TH-5交换芯片于23年推出，交换速率达到51.2T。博通保持两年一次的推新节奏，新一代TH-6将于25年底推出，交换速率将达到100T。博通作为以太网方案领导者，将有力推动网络速率升级迭代。
　　英伟达预计一年内以太网方案收入将达数十亿美金
　　（1）英伟达预计一年内将达到数十亿美金的以太网方案收入。24Q1，英伟达推出新的Spectrum-X以太网网络解决方案，已经落地了10万卡GPU集群，预计Spectrum-X将在一年内跃升至数十亿美元的产品线。
　　（2）英伟达推出AI网络升级路径图，以太网迭代速度紧跟IB网络。英伟达于ComputeX 2024发布了全新的路线图，2026年将发布NVSwitch 6芯片（采用3.6TB/秒端口），ConnectX-9（端口运行速率为1.6 Tb/s），X1600 IB/以太网交换芯片。英伟达推广Spectrum以太网解决方案，一方面将有效缩小以太网和IB的代际差距，利好高速率光模块需求，另一方面明确了2026年将使用1.6T网卡，对应3.2T光模块需求，明确了光模块升级迭代的节奏。
　　苹果有望带动端侧应用放量，与算力形成正反馈循环
　　24年6月，苹果在WWDC中发布Apple Intelligence。Apple正在将ChatGPT集成到iOS 18内，Siri可以随时利用ChatGPT的专业回答。Apple系统范围内的写作工具接入ChatGPT，用于生成文本和图像。
　　苹果有望为AI应用带来巨大的流量入口。根据AIPRM统计，截至2023年12月，ChatGPT拥有约1.8亿用户，平均每月产生17亿次网站浏览量，即平均每个用户每月使用不到10次。截至24Q1，全球活跃的苹果设备数量超过22亿台，其中有超过10亿部iPhone。从使用人群来看，苹果的用户基数是ChatGPT的十倍量级。从使用频率来看，移动设备流量超过桌面设备，使用频率有望显著提升。
　　投资建议
　　英伟达、博通等大厂加码AI以太网方案，满足灵活且低成本组网，有望拉动800G单模和LPO方案需求，带宽升级为行业快速增长提供持续动力。同时，端侧AI产品有望实现放量，推动终端创新落地，带动终端散热、无线模组等配套需求，同时将进一步强化云端算力需求。
　　AI算力之光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技等。
　　AI算力之液冷：英维克、高澜股份、申菱环境、淳中科技、曙光数创等。
　　端侧配件：飞荣达、移远通信、广和通等
　　风险提示
　　AIPC发展不及预期；AI模型应用不及预期；技术发展不及预期。