波动率因子表现概况
　　长期来看低波动率股票比高波动率股票具有更高的收益。用日度收益率的标准差分别构建窗口期1个月、3个月、6个月的波动率因子，按月度换仓进行测试，结果显示窗口期越短，波动率因子的多空收益率、IC及ICIR越高，但越短的窗口期分组单调性越差，换手率也更高。
　　低波动收益来源
　　风险补偿角度：
　　低波动股票能够获得流动性风险补偿，在回归模型中引入流动性因子，回归结果显示流动性因子能够部分解释低波动因子的收益。
　　行为偏差角度：
　　个人投资者非理性行为：彩票偏好、代表性偏差、过度自信偏差等非理性行为，使高波动率股票获得更多的关注度且被高估，低波动率股票被忽略被低估，因而低波动率股票有更高的预期收益。
　　机构投资者的投资模式：上涨行情中表现更好的高波动率股票有更多吸引力且不容易引入更多跟踪误差，使得高波动率股票容易交易过度，后续表现不佳。
　　风险提示：模型及分析依据历史数据得出，存在一定局限性，不代表未来表现