上周观点及逻辑：
　　棕榈油：MPOB发布5月棕榈油供需数据显示供需两旺，产地增产节奏加快，因此在节后开盘首日下跌，但本周国内外宏观情绪强劲，海外能源价格企稳，棕榈油在自身基本面不差的情况下跟随外围因素为主，短暂回调后横盘整理，周跌幅1.49%。
　　豆油：美豆生长季酝酿的天气市暂时没有看到较大的问题，因此偃旗息鼓，豆油随宏观与棕榈油运行为主，同时维持豆油在油脂品种间空配的看法。本周豆油周跌幅1.55%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：MPOB发布5月棕榈油供需数据显示供需两旺，产地增产节奏加快，因此在节后开盘首日下跌，但本周国内外宏观情绪强劲，海外能源价格企稳，棕榈油在自身基本面不差的情况下跟随外围因素为主，短暂回调后横盘整理。从自身基本面上看，我们对本年度马来产量看在1930-1950万吨，五月MPOB报告顺利兑现我们此前强调的增产预期，并继续期待6月高产格局。随着棕榈油与其它油脂价差回落，印度棕油进口利润迅速回升并在5月远超豆葵油后，棕油成为全球最具有性价比的植物油，销区特别积极补库，棕榈油5月面临供需两旺，使库存压力到来的时点推迟，但6月将随着产量良好及出口向印尼转移而迎来累库，并确认年内库存拐点。印尼方面，去年8-11月的干旱还是对今年的产量有减50-100万吨的风险，偏低的马印价差水平暗示印尼较为惜售，在3月底库存缓慢抬升至330万吨，维持这样一个低的库存状态，如果后续需应对去年厄尔尼诺干旱带来的减产问题，偏多影响可能会被放大。进入6月，税收的下调刺激印尼精炼利润的回升，在一定程度上削弱了产地的挺价意愿，不过从现在成本端依然没有让利的角度看，5月份产量恢复可能是不及预期的。当下中印的补库需求尚且可以由马来的高产承接，如果这种销售平衡被印尼产量意外打破，那么四季度当马来进入减产季时，供给端的潜在驱动将逐步浮现。中国棕油进口利润维持偏好，新增大量买船，未来供需双旺的局面正在酝酿。综合来看，棕榈油目前估值并无偏高，马来库存水平三季度末可能达到210万吨后下降，因此我们倾向于价格回落至有安全边际后多配为主，尤其关注明年B40需求增量的提前计价对01合约潜在的支撑。短期来看，需求增加虽然会给价格带来一定的支撑，不过三季度产量的增长预期和美豆顺利的增产预期可能会限制棕榈油的价格上行空间，我们暂未发现棕榈油有单边大幅上行的动力，警惕三季度全球油籽增产逻辑兑现时的回落风险，如果后续的产量增速继续提高，来自供应端的压力可能会驱动价格下行以寻找支撑。印马两国产地的整体库存情况与2023年其实较为类似，持续处于低位，棕榈油年度累库预期弱化，供需维持紧平衡，使得棕榈油仍是今年油脂间最紧张的品种，我们倾向于长期滚动的豆棕价差做缩。
　　豆油：美豆前期上行的驱动主要来自于采购及天气不确定下的基金空头回补，但随着美豆天气市短暂地偃旗息鼓，宽松的平衡表预期再次限制了基金押注美豆大幅上涨。美国中西部主产区间竭性有良好降雨，相比去年同期降雨多，预计今年美豆初期的生长优良率将明显好于去年以及近五年平均水平。关注晚播事态发展，同时NOAA显示进入6月中旬后美国中西可能面临高温袭击，在这期间CBOT大豆的容易反弹。单边看豆油目前没有确定的炒作题材，跟随宏观及棕榈油为主。如果后续天气市的动力不强，那么从大豆的角度来看豆油缺乏独自上行的动力，我们仍然维持豆油品种间空配的看法，除非后期北半球油料天气和棕榈油产量出现明显的预期差，驱动品种间套利形势反转。
　　整体来看，棕榈油目前估值并无偏高，我们倾向于价格回落至有安全边际后多配为主，尤其关注明年B40需求增量的提前计价对01合约潜在的支撑。短期来看，三季度产量的增长和美豆顺利的增产预期还是可能会限制棕榈油的价格上行空间，警惕三季度增产逻辑兑现时的回落风险。另外，印马两国产地的整体库存情况与2023年其实较为类似，持续处于低位，棕榈油年度累库预期弱化，供需维持紧平衡，使得棕榈油仍是今年油脂间最紧张的品种，我们倾向于长期滚动的豆棕价差做缩。如果后续美豆天气市的动力不强，那么从大豆的角度来看豆油缺乏独自上行的动力，我们仍然维持豆油品种间空配的看法，除非后期北半球油料天气和棕榈油产量出现明显的预期差，驱动品种间套利形势反转。关注美国、黑海冬麦产区天气及棕榈6月产量情况。