上周焦煤焦炭呈现震荡反复格局。
　　空头：1、本周国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》通知，文件提及2024年将继续实施粗钢调控，到2025年底电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，2024-2025年，钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤。对应煤焦自身需求上方增长空间或将受到一定限制。
　　多头：1、随着前期高炉检修陆续结束，以及新高炉投产的推进，本周铁水产量表现超预期，环比上涨至239万吨，部分钢厂由于厂内库存偏低，存在一定催货行为，焦炭二轮提降的落地对市场情绪的影响较为有限。2、宏观小作文被交易炒作，市场情绪再度被点燃。
　　综合来看，煤焦受宏微观转好影响，震荡偏强运行，但进一步向上空间仍需观察。首先，焦煤供应仍处于修复阶段，进程较为缓慢。自今年5月份以来虽然煤矿增产信号较为明确，但实际生产高度想要恢复至去年同期水平仍较困难，原因在于安全生产的压力始终存在，叠加六月作为煤炭安全生产月，煤矿开工同样受季节性因素制约。其次，焦炭二轮提降艰难落地，焦钢博弈仍在继续。对于钢厂而言，暂时看不到负反馈的风险，下游呈现补库态势，且伴随着炼焦煤成本端的支撑，现货价格稳中有涨，高炉复产仍在继续，钢联预计6月铁水将修复至237-238万吨，给予炉料韧性支撑。综合来看，随着粗钢调控文件再度出台，虽然作为炉料后续增量空间恐面临一定制约，但考虑到1-4月生铁产量已然减少1261万吨，后续铁水实则减产压力暂不突出，叠加在政策实际落地前钢厂仍有组织生产的倾向，继续关注煤焦91反套机会。