CPI：环比小幅下降，食品项是主要支撑。5月CPI同比0.3%，与上月持平；环比-0.1%，前值0.1%，在上月短暂回正后再度转负。食品项的回升起到重要拉动作用，非食品项则出现边际回落。对于CPI，5月份食品项的同比增速回升释放了积极信号，这表明随着近期生产端的逐步调整，猪肉、鲜菜、鲜果等主要食品的供需情况均朝着均衡方向改善。
　　 PPI：同比明显回升，环比增速转正。5月PPI同比-1.4%，较上月回升1.1%，其中翘尾因素影响为-0.9%，新涨价因素影响为-0.5%；环比0.2%，环比增速由降转增，结束前6个月连续下降趋势。生产资料价格回升对本月PPI上涨起到关键作用。对于PPI，5月份PPI大幅改善受到两个因素驱动：一是基数拖累减小，翘尾因素的负向影响大幅减弱；二是上游大宗商品涨价（跌幅明显减小），且主要体现在有色、黑色、煤炭和化工链条上。
　　结论和展望：6月CPI、PPI同比有望继续上行。
　　1）展望6月CPI，高频数据显示猪肉价格仍在上行，鲜菜、鲜果等食品价格有止跌企稳态势，线下商品和服务消费方面，近期数据表明居民的线下消费热情仍然较高，随着消费倾向的逐步修复和去年同期基数的回落，同比增速有望转向上行。此外，6月以来国际原油价格呈现企稳态势，可能会带动国内汽油价格出现反弹。整体而言，6月CPI同比回升的概率较大。
　　2）展望6月PPI，一方面去年同期PPI处于较低位置，6月翘尾因素影响由-0.9%收窄至-0.2%，低基数效应继续支撑PPI增速改善；另一方面，随着地产新政和地方专项债相关项目加速推进，叠加国际大宗商品涨价预期催化，国内定价的多种工业品价格有望继续企稳回升，支撑6月PPI继续上涨。然而当前内需依然偏弱，上游PPI向下游传导存在阻塞，上游大宗商品涨价可能会侵蚀部分厂商利润，打压生产积极性，长期来看，PPI同比上行的可持续性仍需进一步观察。
　　风险提示：政策效果存在不确定性，数据测算有误差