市场表现
　　债券收益率曲线整体下行。国债收益率整体下行，但在短端空间已经相对极致+央行引导调控10Y以上国债收益率的背景下，中段的3Y-7Y品种表现更好，5月24日-6月7日（下同），3Y国债收益率下行4.98BP至1.89%,7Y国债收益率下行4.57BP至2.22%，国债超长端期限利差小幅上行。
　　5月顺利跨月，资金面平衡宽松。央行5月末投放OMO流动性呵护跨月，6月7日相较5月24日，R001下行3.25BP至1.77%，R007上行0.75BP至1.83%；截至6月7日，当前DR007较政策利率低2.82BP、R007较政策利率高3.04BP。
　　机构杠杆小幅抬升，基金拉久期、小行降久期。6月7日市场平均杠杆率107.62%，环比上行0.55个百分点，杠杆水平位于2021年以来的39.90%分位数，仍在较低水平。机构行为方面，理财5月受手工补息影响规模继续增长，公募基金净买入超长国债和政金债340.6亿元，基金再度开始拉久期；保险二级市场净买入小幅回落，但和往年相比仍在较高水平；小行净买入规模回落，久期缩短。国债新老券、地方债-国债利差均压缩。
　　利率策略
　　关注两类供给带来的配置机会。5月PMI数据偏弱，月末央行超预期加大OMO投放后资金面平稳跨月。一方面，6月季末月财政一般支大于收投放流动性，另一方面7月即将召开十二届三中全会，基本面偏弱背景下，央行或仍有较强的呵护意愿，月内资金面预计仍相对无虞，但在跨半年时点需要关注流动性压力。后续可关注两个供给上量带来的机会：1）在禁手工补息和5月信贷冲量的影响下，银行可能会多发CD以补充负债缺口，缓解缩表压力，当前CD和其他短期品种相比价格相对友好，6月资金面风险整体不大，可以跟随供给关注CD的配置机会；2）6月政府债供给规模尽管或不及5月的1.3万亿，但预计仍较多，但在流动性风险不大以及市场欠配压力仍然较大的背景下，可以跟随供给节奏，关注央行尚未直接提示点位的地方政府债和政金债，当前10Y国债国开品种利差约9BP，10Y政府债-国债利差约17BP。
　　风险提示：政策刺激经济；美国经济超预期上行；全球通胀超预期上行