前言：
　　6月6日，欧央行开启本轮首次降息，将政策利率下调25BP；而美联储传达的政策信号仍是利率“high for longer”，降息信号明显少于欧洲国家。本文主要探讨了本轮欧洲领先美国降息和美欧政策分歧的原因、展望及对美元指数和人民币汇率的影响。
　　平安观点：
　　欧洲早于美国降息，主要由于欧元区通胀回落速度快于美国。1）总量上看，美国财政力度更强、能源对外依赖度更低，经济增速总体高于潜在水平；欧洲则相反。2）结构上看，欧洲以食品、能源等粘性较低的商品通胀为主，更多体现为供给冲击，美国则主要是服务通胀。商品消费在欧元区的占比明显高于美国，二者通胀中商品的权重分别为56%和36%。在22年欧洲通胀高点时期，食品通胀和能源通胀对总通胀的贡献分别占42%和26%，核心通胀仅占32%；而美国核心通胀贡献为52%。
　　预计年内美欧政策方向一致，分歧收敛，节奏上欧央行或分别在三、四季度降息一次，美联储可能在四季度预防式降息一次。1）欧央行降息节奏的最大掣肘在于工资粘性。欧洲工资集体谈判覆盖率更高，工资调整的滞后性也更高。2）随着能源冲击消退以及实际工资上涨，欧元区经济开始进入复苏通道。经济下行风险减弱，欧央行连续降息的迫切性降低。
　　影响：1）预计美元指数保持温和强势，波动区间不大。美欧货币政策方向和节奏差异会影响美元指数。一般来说，若预期二者未来货币政策方向相同，那么汇率波动有限。如01年，美国在1月开始降息，至欧央行5月开始首次降息时，美联储已降息四次，在此期间美元指数总体以震荡为主。2）预计下半年人民币先贬后升，总体略升。欧美央行对降息的谨慎立场可能导致我国与欧美等国利差在较长时间内保持相对高位，同时汇率的低波动也会强化carry trade交易，短期我国资本流出压力仍较大。四季度，预计随着企业年底购汇需求增加，人民币有望获得支撑。
　　风险提示：1）欧洲经济修复不及预期；2）地缘政治风险扩散；3）美联储紧缩程度超预期。