新喀里多尼亚进入紧急状态。据新华社报道，法国总统马克龙5月15日宣布，位于南太平洋的海外属地新喀里多尼亚进入“紧急状态”。法内政部长达尔马宁16日宣布，已在新喀里多尼亚部署2700名警察和宪兵维持治安。截止5月16日，当地骚乱已造成4人死亡、数百人受伤。
　　新喀里多尼亚是全球第三大镍矿生产地区。据美国地质调查局，2024年新喀里多尼亚拥有镍储量710万吨，占全球总量约5.5%；USGS预计2023年新喀里多尼亚镍矿产量23万吨，约占全球总量的6.4%，是全球第三大镍矿生产地区。新喀里多尼亚也是中国重要的镍矿进口地，2024年1-4月中国自新喀进口镍矿65.2万吨，总进口量为673万吨，占比约9.7%，仅次于菲律宾。我们认为新喀在全球镍矿供给的版图中占据一定重要性。
　　骚乱造成多家镍矿企业减、停产。据我的钢铁网报道，在实行紧急状态后，该地区镍加工厂正以最低产能运行，大部分镍矿山停运。包括Eramet、Glencore、Prony Resources等企业镍矿收到影响，据我的钢铁网统计，以上企业23产量约10.37万吨镍金属量。我们认为本次事件对镍矿供应造成扰动。
　　镍价企稳回升，行业盈利能力有望改善。我们认为受供给侧扰动和地产等需求复苏预期影响，镍价近期企稳回升。截止5月22日，LME镍期货官方价为21550美元/吨，较年初上涨30%。国内镍板价格为15.7万元/吨，较年初上涨21%。我们认为镍价回升有利于镍行业企业盈利能力提升。
　　印尼成为中资企业扩大镍资源热土。2018年以来，多家上市公司前往印尼投资红土镍矿冶炼项目，目前华友钴业、格林美、中伟股份、力勤资源、伟明环保、寒锐钴业等企业已在印尼布局。我们认为得益于印尼当地丰富的红土镍矿资源和发展电动车产业链的政策环境，中资企业在印尼的镍项目在全球镍供应中具有一定的成本优势。
　　华友钴业：23年镍产量12.8万吨。公司目前已建成华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目、华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目、华飞公司12万吨镍金属量湿法冶炼项目，具备共计22.5万吨（金属量）镍中间品生产能力。公司以参股和长期供应协议的方式布局矿山资源，通过间接持股方式参股了印尼维达湾镍业和SCM矿山，为公司华越、华飞、华科等项目提供了坚实的原料保障。未来，华友还将与淡水河谷、福特、大众、青山等企业合作，继续扩大在印尼的红土镍矿湿法冶炼产能。
　　格林美：23年镍出货量2.7万吨。23年公司青美邦一期项目实现超产，二期项目全面启动。公司还与印尼本土矿企MDK合作开发红土镍矿，成为印尼历史上第一个由印尼本土企业控股开发红土镍矿生产新能源原料的项目，推动中国技术与印尼资源的深度融合。截止23年年底，公司镍资源规划总量达到15万吨。
　　风险提示。新喀里多尼亚地区镍矿生产受影响、印尼等东南亚国家镍矿政策变动，相关企业海外镍矿、镍冶炼项目建设进展低于预期。