一、在产澳矿：1Q24整体产销环比下滑，库存环比提升34%
　　①产销：1Q24澳矿合计产量/销量分别为73.2/61.1万吨（SC6.0），环比-14.8%/-20.3%，产销率环比-5.8pct至83%。产销率下滑主要系Greenbushes两大股东拿货减少。展望2Q24，考虑到Greenbushes生产逐渐恢复正常，其他矿山无减量，预计Q2产量环比将略有增长。
　　②库存：据测算，截止1Q24末，澳洲在产矿山锂精矿累计库存约48.4万吨（~6.1万吨LCE），环比+12.1万吨（~1.6万吨LCE），增幅34%。其中泰利森贡献了近80%的库存增量。
　　③售价：Q1锂精矿售价于1000美元/吨左右弱势震荡。其中Greenbushes、Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara、Bald Hill锂精矿1Q24平均售价分别为1034、1048、920、927、1016美元/吨（SC6.0）
　　二、美非新投矿山：产能逐渐完成爬坡，预计2024年贡献全球26%的供给增量
　　①美洲：1Q24，Sigma及NAL合计锂精矿产销量分别为9.4、11.1万吨，环比+0.1%、+25.0%。其中Sigma已经满产，产量基本稳定；NAL产能利用率已于3月提升至80%左右，预计2H24满产。
　　②非洲：中矿、华友、盛新3座津巴布韦矿山当前均能满产，但由于成本相对较高，公司或主动降低开工率。
　　三、重点在建项目：澳洲新项目进度符合预期，非洲矿山存在不确定性
　　当前全球在建的重点矿山主要包括澳洲2座、非洲2座大矿，这4座矿山2024-2025年合计锂精矿产量预计达45、155万吨（~5.6、19.4万吨LCE），贡献增量45、110万吨（~5.6、13.8万吨LCE），占全球供给增量的比例分别达14%、27%。分项目来看：
　　①澳洲Mt Holland项目：规划产能40万吨锂精矿，已于1Q24对外销售第一批锂精矿，预计2024年全年产量达24-30万吨。
　　②澳洲Kathleen Valley项目：一期51万吨锂精矿预计于2024年中投产，截止1Q24末整体完成度超85%。
　　③赣锋马里Goulamina项目：一期50万吨锂精矿若许可问题于2Q24得以解决，或于3Q24交付第一批锂精矿（较此前2Q24指引略有推迟）。截止1Q24末建设进展超80%。
　　④雅化津巴布韦Kamativi项目：规划产能35万吨锂精矿，项目有望于2024年中左右完工。
　　研究观点：锂价预计继续磨底，重视长期成本曲线的抬升。中期来看，锂价仍存下行压力，但成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、西藏矿业、西藏珠峰等。
　　风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险