锂电板块2023各环节盈利分化，电池环节保持增长。我们选取54家锂电板块上市公司，将其划分为9个子板块进行分析。2023年，锂电板块合计实现营业收入16727.72亿元，同比+13.93%；合计实现归母净利润991.15亿元，同比-6.90%；板块平均毛利率为18.46%，同比+0.14pct；板块平均归母净利率为5.93%，同比-1.33pct。分板块看，2023年电池、前驱体及结构件业绩保持增长，电池环节实现营收11815.95亿元，同比+29.29%，占锂电板块总体营收的70.64%，同比+8.39pct，实现归母净利润794.20亿元，同比+47.21%，占锂电板块总体归母净利润的80.13%，同比+29.45pct；前驱体环节实现营收1343.80亿元，同比+5.51%，实现归母净利润56.79亿元，同比-17.69%；结构件环节实现营收192.91亿元，同比+11.08%，实现归母净利润14.34亿元，同比+7.07%。受下游需求放缓影响，2023年上半年动力电池处于去库存阶段，正极、负极、隔膜、电解液、铜箔铝箔、辅材等板块2023年业绩呈不同程度下滑。毛利率方面，2023年电池环节毛利率为20.51%，同比提升2.49pct，其他环节毛利率均不同程度下降，正极、负极、隔膜、电解液、前驱体、铜铝箔、结构件、辅材毛利率同比分别-7.21pct、-3.25pct、-7.43pct、-11.82pct、-2.31pct、-8.12pct、-0.86pct、-3.15pct。锂电板块整体毛利率为18.46%，同比+0.14pct。
　　2024Q1锂电板块业绩同比下滑，盈利能力逐步修复。2024Q1单季度锂电板块合计实现营业收入3372.60亿元，同比-10.27%；合计实现归母净利润190.37亿元，同比-8.16%；板块平均毛利率为19.74%，同比+2.45pct；板块平均归母净利率为5.64%，同比+0.13pct。分板块看，2024Q1铜铝箔、结构件、辅材环节业绩同比保持增长，其中铜铝箔环节实现营收101.46亿元，同比+7.11%，实现归母净利润-2.84亿元，同比-180.54%，增收不增利。结构件环节实现营收45.52亿元，同比+16.22%，实现归母净利润3.92亿元，同比+27.15%。辅材环节实现营收28.06亿元，同比+8.27%，实现归母净利润0.40亿元，同比实现扭亏。其他环节，正极、负极、隔膜、电解液、电池、前驱体等板块业绩呈不同程度下滑，营收同比分别-53.45%、-27.88%、-7.95%、-26.18%、-3.17%、-2.25%，归母净利润同比分别-49.82%、-56.29%、-64.47%、-78.94%、+8.32%、-14.36%。毛利率方面，2024Q1电池、负极、辅材环节毛利率同比分别+3.84pct、+1.28pct、+3.42pct，其他环节毛利率同比均不同程度下降，正极、隔膜、电解液、前驱体、铜铝箔、结构件毛利率同比分别-1.51pct、-19.49pct、-10.40pct、-1.59pct、-7.62pct、-2.00pct。锂电板块整体毛利率同比+2.45pct。
　　投资策略。建议关注：（1）中游具备成本差异化能力的龙头公司：建议关注宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、蔚蓝锂芯、科达利、震裕科技、天赐材料、尚太科技、中科电气、多氟多、新宙邦、万润新能、龙蟠科技、安达科技、长远锂科、璞泰来、恩捷股份、星源材质、振华新材、贝特瑞、德方纳米等。（2）固态电池产业链：建议关注宁德时代、容百科技、当升科技、翔丰华、三祥新材、冠盛股份等。（3）快充及800v技术相关企业：建议关注黑猫股份、信德新材、元力股份、曼恩斯特、中熔电气等。
　　风险提示。新能源汽车下游需求不及预期；新技术发展速度不及预期；原材料价格波动；国内外竞争加剧；行业政策波动。