投资要点：
　　多家海外服装企业24Q1财报表现超指引。5月美股服装企业陆续披露新一季财报，多家企业收入和盈利水平超预期，其中包括运动服饰Deckers、On running、Crocs，运动渠道商Dick’s sporting goods（Dick’s）、Footlocker，休闲服饰GAP、Abercrombie&Fitch（A&F）。
　　多数公司业绩超公司此前指引或Bloomberg一致预期，利润率超21年水平。多数公司收入、利润指标均超Bloomberg一致预期或公司此前指引：DeckersFY24Q4超预期，FY24全年超指引及预期；On running 24Q1超预期；Crocs24Q1超指引及预期；Dick’s 24Q1超预期；A&F 24Q1超预期及指引。Footlocker24Q1仅毛利率微超Bloomberg一致预期。GAP 24Q1超此前公司指引，除收入外指标超Bloomberg预期。季度利润率看来，On running（24Q1）、A&F（24Q1）、GAP（24Q1）超21年同期水平，Deckers（FY24Q4）、Crocs（24Q1）、Dick’s（24Q1）、Footlocker（24Q1）不及21年同期水平。Deckers FY24全年净利率超FY22净利率。
　　多家企业上调全年业绩指引。On running（上调24年报表收入）、Crocs（上调24年收入和EPS）、Dick’s（上调24年收入、同店、EPS）、A&F（上调24年收入、经营利润率）、GAP（上调24年收入、毛利率、经营利润）均上调全年指引，Footlocker Q2同店预期转正，Deckers高基数下FY25指引收入10%（FY21-FY24 CAGR 19%）。
　　我们认为各家超预期和上调指引主要基于以下动力：①持续强劲品牌力。HOKA/On Running近3年收入实现3倍/4倍增长，UGG在sneaker成功拓宽后，增速逆势翻盘，Crocs经典clog鞋型持续领增，Toy Story和Hello Kitty联名销售成绩优异。②海外高增长提供助力。Deckers/On running/Crocs主品牌最新季度海外收入合计占比33%/35%/49%，海外收入同比增速21.1%/19%/21.3%，仍具较大开店空间。③得益于更优的产品组合和管理策略，同店改善，正价率提升。④多数公司库存进一步清理，Deckers/Onrunning/Crocs/Dick’s Sporting/Footlocker/GAP/A&F期末库存额同比变动-10.5%/-21.5%/-17.6%/+5.5%/-5.6%/-15.1%/+0.3%。
　　投资建议。品牌服饰：我们认为市场对业绩确定性的偏好高于业绩成长性，低估值+高股息仍是投资主线之一。由于各品牌经营分化较大，品牌力的持续提升+销售渠道的扩张优化决定品牌增长后劲。建议关注海澜之家、富安娜、江南布衣、滔搏、波司登、新秀丽。优质制造：重点关注出口景气度回升&海外企业补库进度，我们认为当前优质制造企业拥有三条投资主线：①具备优质客户开拓能力，②能在核心客户中持续提升供应商份额，③现金储备充足、资本开支稳健，具备高分红能力。建议关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份、裕元集团。
　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。