2024年5月中国出口数据超预期。以美元计价，5月出口同比增7.6%，高于预期5.7%，前值1.5%；5月进口同比增1.8%，低于预期4.4%，前值8.4%。5月贸易顺差826.6亿美元，高于预期720.5亿美元，前值723.5亿美元。
　　出口整体强劲。5月出口同比增速7.6%，高于市场预期5.7%。5月出口同比显著高于上月的1.5%，同比高增速一定程度上受到去年低基数的影响，出口环比增速由上月4.6%略降至3.4%，但考虑到5月长假且今年5月节假日较去年同期多出2天，因此环比增速的微降不宜过度解读，出口整体依然强劲。
　　机电产品和高新技术产品是出口维持韧性的主要驱动力，对出口增长贡献分別达到4.5%和2.0%。具体来看：1)集成电路、汽车及船舶出口同比贡献分别达0.8%、0.6%和0.6%，是本月出口的主要贡献项。边际变化上，集成电路的边际出口贡献提高了0.3%，出口量价双升也反映了全球半导体产业景气度的提升，当前全球半导体周期已经触底回升，多家主流机构也在陆续上调2024年全球半导体的销售预测。2)汽车、船舶出口同比仍保持着较高增速，分别达16.5%和62.2%，但边际贡献有所转弱，分别下降0.5%及0.7%。其中，汽车出口量增价减，出口价格跌幅由上月的-1.8%扩大至-10.1%，而出口量变化不大，维持在30%左右的同比增速。当前新兴市场整体新能源车渗透率仍较低，叠加中国新能源汽车强劲的国际竞争力，同时考虑到全球经济景气度的回升，预计未来仍有望持支撑汽车出口，但产能因素和部分地区关税壁垒可能会对汽车出口造成一定影响。船舶出口同比仍然高增速，伴随着全球景气度的回升对于船舶需求的直接提振，同时船舶更换、船舶大型化、绿色脱碳化的结构性因素支撑，再叠加红海、中东地缘因素对于航运的影响，预计船舶的出口仍将维持较高景气度。
　　分国家地区来看，对东盟、拉美地区的出口显著上升，由上月的同比12.9%和3.4%，进一步提高至同比24.4%和19.1%，同比拉动出口达4.1%和1.6%。对美国出口由上月的同比-0.2%回升至4.6%，而对欧盟的出口由同比-2.3%收窄至-0.5%。美国经济仍有韧性，随着更多发达市场国家转入降息周期，需求有望持续回升，有望对消费品，特别是家电、家具行业出口形成支撑，而随着欧美进入主动补库阶段，主要新兴市场生产国景气度回暖，同样利于我国中间品、资本品出口。
　　进口机电产品升，能源、耗材降。5月进口同比由上月8.3%回落至1.8%，两年复合增速则由-0.6%降至-1.8%。进口产品集中来自机电产品，铜材、集成电路、以及自动数据处理设备同比分别增31.4%、17.9%和68.9%，且进口地区增长主要集中在韩国、中国台湾。农产品、能源、耗材进口同比均出现不同程度回落，主要原因在于一方面受近期大宗商品价格回落影响，而另一方面则反映内需期待进一步改善。
　　中国5月进出口数据仍反映了在全球景气度改善的大背景下，6月出口数据预计仍将维持韧性。整体来看，我们在下半年展望报告中提到全球经济景气度回升，欧美进入主动补库阶段，需求有望持续复苏，同时叠加全球流动性“紧中有松”的边际改善，这都将对后续出口构成有力支撑。结构层面来看，代表“新质生产力”的制造业产品仍是我国出口的韧性保证，随着全球制造业PMI的回升，中国的资本品出口将直接受益。但与此同时，部分产业价格拖累因素仍待改善，仍需内需进一步改善来平衡部分产业的供需缺口。预计随着中国地产刺激政策的逐步显效，叠加特别国债发行落地以及地方债发行加快，内需亦有望逐步回暖。