上半年债市行情呈现三阶段走势
　　 2024年年初以来，债市行情总体经历三个阶段，具体如下：
　　第一阶段（1月1日-3月5日）：交易主线为“降准降息预期博弈+基本面信息扰动”。
　　第一阶段10年期国债收益率总体下行，超长期尤其是30年国债表现占优。1月2日，PSL重启信息确认（净投放3500亿为历史第三高），稳增长预期推动债市收益率当日小幅上行，但在降准降息预期下债市做多仍然情绪较浓，后续债市收益率下行较为顺畅。2月1日披露的PSL净投放规模1500亿对市场扰动不大。1月中旬MLF量增价平续做，降息预期阶段性落空，10年期国债收益率略有回调。1月22日，LPR维持不变，至此1月降息预期完全落空。
　　1月1日-3月5日：30年国债表现占优
　　随后央行于1月24日宣布将于2月5日降准0.5个百分点并定向降息，同期表态“为包括资本市场在内的金融市场的运行创造良好的货币政策环境”，10年期国债收益率再次迅速走低。
　　2月在权益市场走弱背景下降息预期仍存，随着中央汇金公告“扩大ETF增持范围，坚决维护资本市场平稳运行”，上证指数进入上行通道，债市收益率略有回调，10年期国债收益率向上回调至2.45%，30年国债收益率向上回调至2.66%，但随着2月20日，5年期以上LPR大幅调降25BP，创LPR报价机制改革以来单次最大降幅，“LPR下调-宽信用”逻辑并未对市场形成扰动，债市沿着“资金比价效应”继续做多，10年期国债收益率重回下行区间。2月22日多家银行陆续下调存款利率，10年期国债收益率进一步向下突破2.4%，30年国债收益率向下突破2.5%。
　　风险提示
　　宏观经济政策或发生超预期的边际变化，可能导致资产定价逻辑发生改变，造成债券市场出现调整。
　　机构行为具有一定不可预测性，当机构行为大幅趋同并形成负反馈时，可能导致债券市场出现调整。