核心观点
　　就当前流动性和债市环境而言，央行引导债券收益率的诉求或强于流动性管理诉求，即对应卖债可能性大于买债可能性，结合当前国债市场结构以及央行的国债持仓，我们推测央行买卖国债的路径或有“先买后卖”以及“直接卖出”两种，对应债市有不同路径演绎。
　　时间线：央行买卖国债探讨分水岭是513特别国债发行计划明确以后
　　从时间线来看，市场关于央行买卖国债的探讨已经持续约2个多月，区别是，伴随着超长期限特别国债发行计划明确以及长债收益率进入下行区间，近期央行买卖国债的预期管理，发生由“买”及“卖”的切换。
　　经验复盘：央行买卖国债的核心诉求看彼时公开操作的业务类型
　　结合海外经验和历史复盘，央行通过买、卖国债均可以实现流动性和国债收益率曲线控制，“买”还是“卖”，核心看彼时央行公布的公开市场操作手段（业务类型、操作规模、操作期限、操作利率/价格）。
　　一般而言：（1）招标类型上：数量招标时央行对债券利率引导诉求大于价格招标时的诉求；（2）规模和期限上：若是买卖长债，则更多是债券利率引导诉求，若是买卖短债，则更多是流动性投放以及货币利率引导诉求；（3）买卖方向，央行更多是在收益率上行期间买债，核心是为了维稳流动性，央行更多是在收益率下行期间买债，核心是为了防止低利率风险。
　　操作思考：“先买后卖”以及“直接卖出”两种模式，对应债市有不同路径演绎
　　（1）先买后卖：①类比海外央行，例如美联储，开展买断式回购业务，相关业务优势在于央行可以快速获得长债持仓，劣势在于当前国内相关机制有待完善，涉及买断式回购业务的期限、交割等，对应债市影响为，开展买断式回购相关业务时，对流动性利好，但卖出长债时，对长债相对利空，本质上易带动债券收益率曲线陡峭化；②类比国内早期，先开展现券买断交易，增加长债持仓比例，随后卖出，对流动性先利空后缓和，但本质上更多对长债产生影响，即对应长债收益率先下后上。
　　（2）直接卖出：①直接卖出020005.IB，鉴于其绝对规模和相对规模（占存量国债市场）均较低，因此其对流动性冲击有限，且在供需结构上不足以推动长债收益率大幅上行，更多或是预期引导意义，对应债券更多是短期利空，中期维度上对债市利空有限；②组合式卖出持仓债券，相对①，其对流动性和长债预期引导的意义都会更强，对应债市利空效应会更明显。
　　结合当前债市环境以及政策发言，不排除有直接卖出的可能性。
　　风险提示
　　线性外推机构行为假设得出结论或和现实情况演绎有差距；后续基本面、政策、资金面等超预期变动或带来债券收益率的超预期变动。