5月以来，在权益市场震荡缩量的背景下，转债市场交易热情却日益高涨，走出独立行情。5月31日，转债市场成交额突破千亿水平达到1061.23亿元，当周成交额达到4339.80亿元，均创下2023年以来新高。
　　近期转债市场成交额不断抬升，主因在于权益市场中长期主线缺失、风格快速切换的背景下，市场资金受短期交易情绪影响，利用转债T+0交易机制对部分热门标的进行博弈。5月，12支累计余额不足40亿元的活跃个券，凭借高价格与高换手，对市场贡献度超过40%。剔除价格因素，成交量上看，少量活跃个券交易火爆，但大多转债成交量有所下滑，转债成交集中度于5月下旬升至48.65%。
　　强股性、小盘个券获得市场短期资金的更多青睐。5月，活跃正股平均涨幅29.80%，在市场震荡盘整阶段对转债价格形成有力拉动；此外，平均超过50%的平底溢价率与平均3.45的较小规模，也为转债价格快速跟随创造了有利条件。
　　展望后市，我们认为需关注活跃个券交易热情退潮与触发强赎所带来的风险。而转债市场在短期内也将继续跟随权益市场震荡调整，上行动力仍然偏弱。短期交易情绪爆发导致的个别转债价格大涨大落，较难给转债市场带来趋势性机会。
　　市场回顾：上周，转债市场跟随权益市场有所走弱，价格上升，估值分化，其中110-130平价转债估值涨超5pcts。一级市场无转债发行和上市；截至上周五，转债市场存量规模7988.23亿元，较年初减少713.76亿元。