核心观点
　　4月末政治局会议首提消化存量房产以来，地产政策持续发力。除北上广深、天津与海南外，其余各地均全面取消限购。5月17日，央行宣布全国层面取消房贷利率下限，降低公积金贷款利率，并将首套贷款首付款比例降至15%。同日，国务院宣布设立3000亿保障性住房再贷款，支持地方国企收购已建成未出售商品房，用作配售或配租型保障性住房。
　　政策预期升温与新政利好释放的共同作用下，4月23日（政治局会议召开一周前）至5月17日，地产链二级市场表现明显升温。受权益市场影响，地产链转债持续上行（房地产行业当前无转债发行），建筑材料与建筑装饰转债分别以7.21%、4.78%的平均涨幅，显著跑赢中证转债的3.36%。
　　在地产链困境反转行情演绎之中，建筑材料行业（7.21%）、民企（5.38%）与AA（10.03%）级转债反弹势头最为强劲。个券层面上，前期跌幅较深或业绩较为稳健的科顺转债、天路转债、设研转债、精工转债与浙建转债涨幅居前，超过5%。但我们认为当前地产链反弹攻势主要来自超预期政策集中释放带来的市场预期改善，后续地产链转债价格改善空间，仍取决于房地产政策落地效果，即楼市销售端明显升温带来的地产链发行人业绩和现金流实际改善幅度。
　　市场回顾：上周，转债市场表现优于权益市场，价格上升，估值分化，转换价值90以下区间转债估值显著提升；一级市场无转债发行和上市；截至上周五，转债市场存量规模8005.24亿元，较年初减少696.75亿元。