床垫产品实现差异化，推动行业发展。床垫行业重视产品品质的持续提升，更为重视产品的研发投入，实现产品的差异化。差异化主要体现在“内在”，即相关的填充材质、弹簧装置、床垫面料等。行业内各公司的投入中，除了有形成本（原材料、人工、制造费用）以外，投入的无形成本亦相对较多，因此行业毛利率相对较高。2018-2023年，慕思股份、喜临门、顾家家居的床垫毛利率均保持在33%以上，慕思股份毛利率均近60%。另外，慕思股份的研发费用率保持在1.9%之上，2023年公司研发费用率为3.3%；但与此同时，产品表观上的“同质化”导致消费者对产品的差异化区分难度较大，因此品牌商需要投入一定的力度进行消费者教育，推广及宣传相关产品的差异化，导致净利率水平并不算突出。因此，头部品牌仍需要进行大量的消费者教育，以使得市场充分了解到自身产品的优质。2018-2023年，慕思股份、喜临门、顾家家居为代表的龙头软体家具公司的销售费用率保持在16%之上，2023年慕思股份的销售费用率达到25.2%。
　　智能化趋势持续，AI技术带来发展机遇。智能床垫与AI技术的结合为床垫行业带来了新的发展机遇，有助于各公司持续推出智能新品以实现差异化。行业中多家公司已将床垫产品和AI智能技术及算法相结合，以满足不同客群的睡眠习惯和睡眠特点，引领床垫行业的技术创新。其中，床垫行业内的领先品牌都推出了自主研发的AI智能床垫产品，抓住智能化发展机遇：慕思股份已推出T11ProAI和T10等智能床垫产品，将人体工程学、睡眠环境学融入健康睡眠适应调节算法、睡眠监测算法、睡眠分期算法等AI智能技术。让顾客拥有舒适睡感，有效提高睡眠质量；喜临门也致力于AI智能床垫的研发，联手诺贝尔物理学奖得主，在2023年推出了iSleep Ai空气能助眠床垫，在舒适度、深睡监测管理、睡前引导助眠、抗菌防螨抗病毒等方面实现更智能的睡眠健康管理，维持用户的深度睡眠状态。
　　慕思股份成长性好，收入端“纵横开拓”，利润端“降本增效”。慕思股份作为家具行业的龙头企业，从收入端的成长性来看，1）公司覆盖的消费群体持续扩张。高端产品线定位较高。慕思核心主品牌较为高端，消费者覆盖面拓展空间广阔，有望通过适当拓展产品核心价格带，推动高端品牌内生增长加速。年轻化产品同步推进。年轻消费者在家居消费中的比重持续上升，公司陆续开辟了部分新品牌、新系列，如中高端沙发品牌慕思〃羡慕和V6家居，以抓住消费者群体逐渐年轻化的机遇。2）客单价提升。主业床垫业务仍有望受益于行业需求的稳定增长。品类扩张有望带动公司客单价实现大幅提升，套餐营销保障业务稳定增长。从盈利能力的持续改善空间来看，1）公司销售毛利率触底回升，规模效应有望持续凸显。23Q2公司毛利率大幅回升，达52.2%，同比提升5.3pct。长期来看，床垫标准化程度相对较高，原材料成本占比较高，是规模效应有望更为凸显的家具细分赛道。2）公司成长性突出，费用摊薄效应有望更为显著。家具企业引流成本负担较大，龙头企业通过多品类的扩张、渠道的快速下沉，带动收入快速扩张，部分固定的营销投入有望分摊。慕思股份风险提示：渠道开拓不及预期，新品推广不及预期，市场竞争加剧。
　　风险提示：汇率大幅变动，原材料价格大幅波动，需求复苏不及预期