核心观点
　　本周轻工制造行业指数上涨2.76%，跑赢大盘2.44pct；造纸子板块上涨0.07%，跑输大盘0.25pct。本周沪深300指数上涨0.32%，轻工制造(申万)指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数2.44pct，在28个申万一级行业中位列第5位；二级行业中，造纸子板块上涨0.07%，跑输大盘0.25pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为家具、文娱用品、包装印刷和造纸板块，分别上涨6.23%、1.52%、0.67%、0.07%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价下跌，外废价格上涨；智利木浆外盘价格维稳，现货价格下跌；溶解浆价格维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌1元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格上涨5美元/吨；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌5元/吨、针叶木浆现货价格下跌15元/吨；2024年3月下旬中国三大港口木浆库存合计172万吨，环比下降9.5%；（3）本周溶解浆价格维稳。
　　本周木浆系纸品价格下跌，废纸系价格分化。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格下跌25元/吨，铜版纸价格下跌10元/吨，白卡纸价格下跌12元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳，低档箱板纸出厂均价下跌10元/吨。
　　本周双胶纸盈利下降，其余纸种盈利分化。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周下降约5-33元/吨；本周铜版纸盈利水平分化，小型企业上涨6元/吨，大型企业下跌19元/吨；本周白卡纸盈利水平分化，小型企业上涨22元/吨，大型企业下跌17元/吨；本周废纸系纸品盈利水平基本维稳。
　　 2024年3月机制纸及纸板制造业产成品库存环比增长4.9%。（1）机制纸及纸板2024年1-3月累计产量3635万吨，同比增长13.3%；（2）经剔除价格因素影响，2024年3月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比基本增长4.4%，环比增长4.9%；（3）纸及纸板进口量方面，2024年1-3月累计同比增加19.6%；出口量方面，1-3月累计同比增加18.1%。
　　投资建议与投资标的
　　大宗纸方面，当前正处于文化纸传统旺季，在浆价上涨带来的成本支撑下，文化纸价格有望持续提涨，自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨、实现盈利扩张，推荐林浆纸一体化龙头太阳纸业(002078，买入)。特种纸行业，当前中高端装饰原纸价格仍处于高位、日用消费类纸种涨价函频发，浆价报涨有助于增强装饰原纸价格稳定性、推动日用消费类纸品涨价落地，推荐中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸行业龙头仙鹤股份(603733，买入)。同时伴随春节前后下游需求的好转，建议关注业绩有望持续改善的箱板纸龙头公司，推荐山鹰国际(600567，增持)，建议关注玖龙纸业(02689，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险