行业点评
　　中国汽车行业– 5月折扣继续扩大，合资品牌定价体系开始失效
　　基于我们的测算，5月全行业平均终端折扣环比扩大0.6个百分点，为今年以来最大的环比增幅，主要因为德系和日系品牌的折扣增加。自主品牌的终端折扣数据相对稳定，部分原因是车企降低了官方指导价。我们预计，随着市场份额的萎缩，合资品牌的折扣还将继续放大。中国新能源车企也可能会在3Q24继续加大折扣力度。
　　长城、比亚迪：5月，长城的平均折扣环比基本持平，欧拉好猫、哈弗猛龙和魏牌摩卡因为新推年度款，折扣有所收窄，几乎抵消了其他车型的折扣微增。5月坦克品牌的销量维持在2万台的水平，平均折扣扩大0.3个百分点。今年长城的新车型推出节奏有所推迟，今年主要的新车，包括哈弗H6、H9、枭龙Max和蓝山智驾版，至今皆未正式上市，看起来相比市场份额，公司今年更加看重盈利。比亚迪的终端折扣自3月以来基本稳定在2%，5月海豚的折扣上升最多，增加2个百分点。腾势品牌的折扣扩大1.5个百分点至6%，主要因为D9 PHEV。虽然改款车型的定价有所降低，我们预计比亚迪2Q24毛利率仍将具有韧性，主要得益于产品结构改善和供应链降本。
　　广汽、宝马、奔驰：5月传祺的平均折扣小幅收窄，埃安的折扣小幅扩大，主要因为埃安S。我们估计前期降价对埃安的5月零售有较大的帮助。合资品牌的折扣扩大速度明显快于自主品牌，对车企和经销商的盈利带来显著压力。广汽丰田5月折扣环比扩大2个百分点至历史新高，所有车型的折扣都有所增加，雷凌的折扣环比扩大4个百分点至30%。广汽本田5月折扣环比扩大1个百分点至历史新高，雅阁的折扣扩大至22%。华晨宝马5月折扣环比扩大2.4个百分点至27%，今年1月上市的新一代5系和i5终端折扣已经扩大至17%。北京奔驰5月折扣环比扩大2.5个百分点至21%，5月下半月奔驰的折扣放大比较显著，特别是E级和GLC。虽然宝马今年的销量目标比奔驰更加激进，但5月奔驰在中国的零售大概率会超过宝马。（链接）
　　中国汽车行业– 5月领先指标继续提升，6月新能源销量或持续环比增长
　　5月，主要新能源车品牌的大多数领先指标环比有所提升，部分得益于终端折扣和购车权益的增加。我们预计6月头部新能源品牌销量将继续环比增长。
　　线索和进店：5月六大品牌单店线索量均环比改善，合计线索量环比增长5%。其中蔚来的单店线索量环比增长最高（+15%），主要得益于公司提供的换电权益和选装基金。但考虑到需求的部分透支和终端权益的小幅下降，我们预计蔚来3Q24销量将面临一定的挑战。5月小鹏和埃安的线索量环比增长9%但同比仍下滑，特斯拉、理想和比亚迪的线索量环比增长2-4%，同比也有所增长。六大品牌进店量的变化和线索量的趋势基本一致，整体进店量环比提升6%。除小鹏外，其余五大品牌进店至订单的转换率也有所改善。
　　新订单：5月六大品牌合计单店新订单环比增长17%，其中蔚来环比增长最多（+37%），主要得益于转化率的提升。5月特斯拉、理想、比亚迪和埃安的单店新订单环比增长14-17%，而小鹏仅环比增长9%，单店绝对订单数也是六大品牌中最低的。我们测算5月特斯拉、蔚来、理想和比亚迪的新增订单量超过其交付量。（链接）