★ PCE价格指数边际小幅回落，通胀压力缓解：
　　美国4月PCE同比增长2.7%，环比增长0.3%，持平预期和前值，核心PCE同比增速回落至2.75%，环比增速回落至0.25%，基本符合市场预期。从具体分项来看，商品分项维持低位运行，服务部门通胀回落速度仍然比较慢。数据公布后，十年期美债收益率回落，三大股指开盘小幅走高。
　　★美国居民部门消费继续走弱：
　　个人可支配收入同比增速下滑至3.7%，个人支出同比增速回落至5.49%，服务消费同比增速小幅抬升至6.99%，商品消费回落至1.99%。收入、储蓄水平持续降低，消费贷偿还压力增加，我们预计未来居民部门消费仍将进一步走弱。
　　★短期居民消费走弱对美股企业盈利的影响有限：
　　当前标普500的净利润主要来自于科技和通信服务板块，盈利增长主要来自于芯片销售和云服务的快速增长，而这类收入主要源自于企业的投资支出，而非居民的消费支出，因此，短期居民消费的回落对整体盈利的影响有限。
　　★投资建议：
　　通胀压力边际缓解，居民消费持续走弱，继续支持市场对于降息的交易；在企业盈利和在手现金的支撑下，由资本开支支撑的盈利增长仍然可以持续，支撑股指近期震荡偏强。但是未来经济仍然存在加速走弱的可能，如果后续数据继续显示出经济加速恶化，那么市场可能会快速从对降息的交易转向对衰退的交易，股市下行压力将明显提高。就科技行业本身而言，AI应用落地不及预期已经影响了下游软件服务行业，未来如果资本开支进一步压缩企业利润空间，那么当前由资本开支支撑的盈利增长也难以为继。
　　★风险提示：
　　经济加速下行超预期，通胀回落不及预期，将引发市场波动加剧。