5月末，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，方案指出，为完成“十四五”能耗要求，2024年单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。我们将当前政策与21年能耗双控进行对比，并推演煤炭中长期供需。
　　★能源消费内涵修正，24-25年单位能耗分别降低2.5%和3.7%
　　22年末开始，发改委发布通知，指出原料用能不纳入能源消费总量。原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算各地区能耗强度指标。能源消费含义修正后，前三年全国能耗强度已经累计降低约7.3%。2024年与2025年能耗增速预计分别下降2.5%和3.7%，与前三年年度平均2.4%的降幅偏差收窄，政策达标难度下降。
　　★与21年政策背景对比：能耗降低≠工业品减产
　　我们认为，不论从供需背景、还是能源结构上，此轮减排政策和21年几乎无可比性。近年来，基础能源保供和电力市场改革同步推进。长期碳减排和降能耗更多依托于电力结构转型，而非短期简单粗暴的抑制能源需求（工业品开工）。根据2024电力装机计划量测算，预计到年末，非化石能源装机比例将提高至55.5%，较2020年累计增加12%。
　　★长期降碳背景下，煤炭需求推演
　　长期减排降碳背景下，煤炭等传统能源消费增速必然会持续下滑，从而对煤炭需求端造成负面冲击。根据该减排方案推算，2024-25年，全国煤炭发热发电消耗增速由此前的5-6%，降低至2%左右。但在煤炭供应端增速持续负增长背景下，需求增速下滑对价格的影响较为中性。需求端降碳减排配合供应端产能见顶，能源价格预计维持平稳。长期来看，整体煤炭价格或维持在800-950元/吨长期中枢。
　　★风险提示
　　海外煤炭政策，安监政策，极端天气