★铜：交易所显性库存整体继续累积，上期所库存继续回升，LME库存继续回升，COMEX库存继续下降，上海保税区库存继续下降，全球铜显性库存持续累积，库存边际增长对铜价继续产生抑制。供给角度，铜精矿短缺预期继续存在，国内铜精矿加工费低位运行，市场对铜矿短缺预期交易权重减弱，需要继续观察海外铜矿生产动态，以及下一轮铜精矿加工费长协谈判结果。冶炼角度，国内矿冶加工利润继续承压，但冶炼厂阳极铜资源储备充足，市场阳极铜加工费继续上涨，短期国内冶炼厂减产幅度预计相对有限。海外方面，继续观察海外冶炼厂动态，警惕出现新一轮减产，欧洲与日韩冶炼厂值得重点关注。需求角度，强预期与弱现实博弈增强，国内终端需求中期改善仍有一定弹性，但短期高铜价对下游补库需求抑制，产业链中游库存积累压力释放尚需时日。精废替代角度，由于精废价差收窄，“反向开票”与再生铜杆企业利润收缩，短期废铜对精铜替代将较前期减弱，总体上看，预计国内库存累积压力将逐步释放。宏观角度，市场继续博弈降息交易，继续关注美联储对市场预期引导，国内地产刺激政策出台，市场对中期需求改善预期提升，但近期国内制造业PMI指数边际转弱等引发市场担忧，6月份国内经济数据边际影响需要继续观察。消息面上，COMEX逼仓情绪继续减弱，但尾部风险依然存在，COMEX库存继续下降。综合来看，短期铜价或震荡筑底为主，这轮铜价回调深度相对较大，但中期上涨趋势并没结束，策略角度，短期逢低分批次补库为主，套利策略建议关注沪铜跨期正套策略。
　　★镍：本周LME镍库存减少354吨至83634吨，上期所镍库存减少255吨至25444吨。消息面上，周内格林美公告称其印尼湿法冶炼项目正向7000美元/吨的极限成本奋进，MHP产量在24年一季度产销量达1.05万金属吨。同时，华友钴业正在与淡水河谷、Stellantis商讨投建高压湿法酸浸项目。印尼MHP湿法项目的顺利投建达产一定程度上缓解了镍盐环节供需紧张的预期，对盘面价格造成利空。基本面上，当地RKAB提交的材料在非税收国家收入方面存在许多问题，印尼镍矿开采量增量较为悲观。而当地的天气因素也导致镍矿山的矿石向冶炼厂运输时受到阻碍，4月份印尼缺矿使得从菲律宾进口镍矿石量增加到50万吨。预计6月份印尼镍矿石价格将继续坚挺运行。冶炼环节看，镍矿价格对硫酸镍原料成本形成强支撑，国内硫酸镍成交价格继续上涨至33200元/吨附近。但从下游需求看，原料高价暂时抑制前驱体厂的补库意愿，企业成交也多以刚需补库为主。对于镍中间品而言，在镍铁和高冰镍价差持续拉大的情况下，周内传言印尼有大量镍铁产线开始转产高冰镍，加剧了镍铁供应偏紧预期。库存方面，纯镍价格高位运行下国内电积镍镍厂生产意愿提升，加之俄镍进口回流量增加，社库累积压力边际走强，对盘面价格形成压制。交易层面上，镍价短期的运行逻辑主要体现在前期价格超涨后的回调，但基本面上仍然具有成本的强支撑，因此不宜过度看空，单边建议关注本轮价格驻底后的反弹做多机会。