核心观点
　　2024年以来，经济周期错位常态化+科技革命的影响广泛化+资金从再配置到再平衡是主线。展望下半年，海外降息从预期到现实，全球制造业周期或继续回暖，资产配置需关注美降息博弈+美国经济软着陆预期差。大冲撞环境+科技革命带来估值重塑，流动性和投资审美变化引导全球资金从再配置到再平衡，关注AI、全球产业重构、美国大选、流动性改善等市场主线。股市难现“大趋势”、期待“小共振”；债市指向票息、品种选择和适度杠杆，转债个券挖掘优于信用下沉等策略；黄金中长期乐观，关注有色金属和原油投资机会；看多美债，港股仍有性价比，美股趋势性色彩变淡。
　　回顾与反思：时代背景与配置启示
　　2023年，全球周期错位+AI科技革命+全球资金再配置是三条主线；2024年以来，主线转变为经济周期错位常态化+科技革命的影响广泛化+资金从再配置到再平衡。资产配置面临的大环境没有发生根本改变，地缘大冲撞+科技周期，国内新旧动能切换期，发展新质生产力是方向；以GPT为代表的AI革命有望改变行业和国际分工格局，重塑生产关系，创造新业态和新需求。落到资产配置层面，关注黄金等资产估值中枢的重构，AI技术变革对相关产业链公司从估值提升到盈利改善的过程，供给侧行业格局的改变取代需求逻辑，经济与微观、行业之间的“温差”，资金与筹码的结构性机会。
　　2024H2市场主线：大选年下的经济、政策换挡
　　全球经济周期错位常态化，国内仍在新旧动能切换期，后续期待三中全会预期、地产等政策效果和价格信号；海外美、欧、日下半年可能分别呈现软着陆、复苏、再通胀的特征。全球制造业周期继续回暖，不过强度可能会受高利率等因素制约。全球货币政策平台期结束，欧美央行大概率转向降息，而“逆行者”日本央行可能进一步加息。美欧央行降息+美联储QT taper，全球流动性改善或引导资金风险偏好上升。关注AI交易的演进与全球产业重构对各行业出海前景的产业逻辑；三中全会深化改革或改变长期估值中枢；“大选交易”可能提前，关注市场波动上升风险和地缘敏感资产的表现。
　　资金流动与估值：重塑与新平衡
　　全球产业链由全球化走向多极化，供求剧烈分化，地缘的不确定性成为影响资产价格走势的重要因素，美元主导的全球资产定价体系面临重估。去美元化浪潮下，持续关注黄金、资源品等的配置价值和估值体系重塑。AI革命带来相关资产价格重估，后续关注企业是否能够实现由估值驱动到业绩驱动的兑现。宏观不确定性增加，但资金充裕，投资者行为和资金配置、筹码拥挤度反而可能成为可预见度更好的方向。外资流入修复交易情绪，但股市增量流动性不足，建议从估值和流动性角度，挖掘弹性资产，博弈反转机会。债券估值整体吸引力弱化，各品种收益率都处于较低水平，交易拥挤度提升。
　　2024年下半年资产配置策略
　　权益市场预计底部抬升但空间有限，关注三中全会预期、美国大选、美联储降息等变量，关注脱敏资产如黄金等贵金属、油气资源，以及具有内生动力的大市值蓝筹股。债券面临的新旧动能转换等核心逻辑未改，但上下两难，指向票息、品种选择和适度杠杆。转债市场的核心变量是股市，但受益于估值扩张、条款博弈及低机会成本，转债个券挖掘优于信用下沉等策略。黄金中长期保持乐观，大宗商品市场预计维持活跃，关注有色金属和原油投资机会。美债看多，港股仍有性价比，美股趋势性色彩变淡。需注意美国大选、海外通胀及国内地产修复等风险因素。
　　风险提示：美国大选扰动，海外通胀超预期，国内地产修复力度不及预期。