行业数据
　　钢铁：5月为传统消费淡季，在制造业支撑下钢铁需求呈现一定韧性；库存维持去化，建筑相关品种去库表现较好，钢价稍有走强。展望未来，6月为消费淡季，大规模设备更新政策或改善需求预期，叠加原料支撑钢价或维持震荡。原料端锰矿受天气影响，锰矿价格因供应紧张而上涨，相关企业或受益。
　　铜：铜矿加工费处于近年低位，减产安排尚未明确下国内冶炼端减产力度不足；铜下游需求表现一般，国内宏观预期向好，美联储偏鹰表态对铜价造成干扰。展望未来，6月为传统淡季，高铜价对下游需求有一定抑制，后续铜价或延续震荡。
　　铝：5月，受力拓集团宣布旗下澳大利亚的部分冶炼厂的氧化铝发货遭遇不可抗力的消息影响，国内氧化铝价格走强；国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，国内有色金属冶炼企业供给格局有望优化。展望未来，成本端有支撑，市场预期向好，6月铝价或震荡走强。
　　锂：5月下游需求整体表现一般，供应端受进口矿增加和国内盐湖增产影响持续宽松，锂价有所走弱。展望未来，据生意社消息，6月三元厂商排产下降，铁锂需求平稳，供给维持宽松下预计锂价维持弱势运行。
　　钴：据长江有色消息，市场人士称国储局欲收储钴以增加库存；摩洛哥矿业公司Managem公司表示Bou Azzer钴矿的产量减少；消息面刺激钴价上行。展望未来，收储消息下供给预期减少，需求持续性仍待验证，预计钴价或震荡运行。
　　镍：镍生产国新喀里多尼亚国内局势紧张，或对供应有一定影响；叠加印尼镍矿审批缓慢，5月镍价走强。展望未来，不锈钢需求表现一般，三元厂商排产下滑，供给端扰动下，短期镍价或呈现震荡。
　　稀土：5月终端需求乏力，稀土价格回调。展望未来，近期下游磁材企业采购积极性不高，短期稀土价格或延续弱势。
　　本月策略
　　（1）铜：矿端干扰不断，冶炼费处于历史低位水平，冶炼厂检修力度或加大，国内冶炼端存收紧预期；国内消费品以旧换新政策、地产政策不断放松有望支撑铜需求，建议关注相关板块。（2）黄金：中长期看，美国财政部保持季度发债规模稳定、复杂的地缘局势、央行购金、美联储降息预期均利好金价，建议关注相关板块。（3）锡：半导体行业景气度复苏，缅甸锡矿供应恢复缓慢，叠加AI、新能源和新质生产力等发展带动需求，看好锡行业景气复苏和未来发展，建议关注相关板块。（4）铝：近期地产政策的放松或改善建筑用铝需求，《2024—2025年节能降碳行动方案》的推出有望优化国内有色金属冶炼企业供给格局；电解铝方面，考虑到近年冶炼厂产能置换下，产能逐渐向资源及能源富集地区转移，铝企盈利或维持较好水平；氧化铝方面，铝土矿供应受限，氧化铝价格有望维持强势；建议关注相关板块。
　　综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对博威合金（601137）、洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）和锡业股份（000960）的“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。