5月PMI数据大幅弱于季节性，同时原材料购进价格指数抬升。这一量价组合表明，此前供应强、需求弱的经济模式可能在出现调整。面对之前价格的持续下跌和盈利的减速，企业供应扩张的进程在逐步放缓。
　　5月下旬以来，国内定价的大宗商品价格重新下跌，这暗示需求不足或许仍是当前经济面临的主要问题，而这一问题的解决高度依赖地产政策的走向。
　　近期权益市场的调整可能与地产政策落地存在波折有关。不过地产政策的出台总体有助于管控经济和金融体系的尾部风险。在此背景下，预期与现实的差异会放大市场的波动，但市场单边下行的风险可控。
　　风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期