【内容提要】
　　极米科技发布2023年报及24Q1季报：公司2023年实现营收入35.57亿元，同比下降15.77%；实现归母净利润1.21亿元，同比下降75.97%。单季度来看，24Q1实现收入8.26亿元，同比-6.59%，实现归母净利润0.14亿元，同比-72.57%。
　　盈利能力方面，公司23全年毛利率同比-4.73pp至31.25%，环比-1.56pp；销售/研发/管理/财务费用率分别变动+3.96pp/+1.76pp/+0.87pp/-0.41pp至18.13%/10.72%/4.22%/-0.89%，23全年归母净利润率同比-8.49pp至3.39%。24Q1毛利率同比-6.8pp至28.05%，环比+0.14pp；销售/研发/管理/财务费用率分别变动+2.04pp/-0.76pp/-0.82pp/-1.35pp至17.27%/10.49%/3.56%/-1.5%，24Q1归母净利润率同比4.17pp至1.73%。公司利润同比下滑主要系部分产品价格调整，同时受具体产品结构影响导致公司毛利率及净利率下降。
　　公司自成立以来迅速成长为国内投影设备行业领导品牌，2023年在国内中高端投影机市场保持出货量第一，市场份额高达33%。投影整机产品构成公司收入的绝大部分，受到国内投影市场需求阶段性调整影响，23全年实现收入32.12亿元，同比-18.45%，毛利率也受到负面影响同比-6.9pct至27.47%。投影配件产品以及互联网增值服务分别实现营收1.7亿元、1.48亿元，配件业务收入同比+8.61%，毛利率同比+0.83pct至49.99%，互联网业务收入同比+53.1%，毛利率同比+0.37pct至93.13%。
　　投资建议。由于国内投影消费市场尚待进一步复苏，公司聚焦国内中高端产品，投影整机营收承受阶段性压力。而公司技术创新能力过硬，研发人员、投入充足，线上、线下营销网络完备，目前公司Play系列产品进驻低端产品阵营，24年新发旗舰产品RS 10 Ultra满足消费者多样化场景以及价格需求，以欧、美及东南亚地区为核心持续拓展海外市场，降本推进低端阵列协同技术迭代巩固高端市场，盈利空间充足。我们预计公司24年实现归母净利2.07亿元，给予公司2024年35x-42xPE估值，对应合理价值区间为103.60-124.32元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。核心零部件外购风险；行业竞争加剧风险。