一、财务表现：24Q1收入53亿超预期，归母净利润达6.59亿元
　　■24Q1公司营收52.78亿元/yoy+17.8%、超指引（12-16%），较19Q1增长121%；归母净利润6.59亿元/yoy-33.4%，较19Q1增长522%。其中，华住境内酒店营收42亿元/yoy+18.1%、超指引（11%-15%）；实现净利润8.33亿元/yoy-27.9%，主要系23Q1出售雅高股权获得一次性净利润；德意志酒店营收10亿元/yoy+16.6%；净亏损1.74亿元、23Q1净亏损为1.65亿元。其中，集团直营收入30.99亿元/yoy+7.8%，加盟收入20.63亿元/yoy+32.8%、加盟收入占比39.1%/yoy+4.4pct。
　　■24Q1公司经营利润10.03亿元/yoy+51.1%，经营利润率19.0%/yoy+4.2pct、较19年增长7.9pct。同期公司整体运营成本率67.5%/yoy-5pct，较19年下降5.1pct，较23Q4的71.5%下降4pct；销售费用率4.9%/yoy+0.6pct、较19年+1.7pct；管理费用率9.6%/yoy+0.2pct、较19年+1.0pct。
　　二、经营表现：24Q1华住境内RevPAR恢复度为121%，境外RevPAR恢复至98%。
　　■24Q1华住境内RevPAR为216元/yoy+3.1%，较19Q1整体恢复度为121%、较23Q4的120%的恢复度增长1pct。1）ADR 280元/yoy+1%，OCC77.2%/yoy+1.6pct；2）同店RevPAR为218元/yoy+0.9%、同店恢复度为123.9%。其中经济型RevPAR为167元/yoy+0.7%、恢复度为109.9%，中高端及以上RevPAR为264元/yoy+1%、恢复度为111.4%。
　　■24Q1德意志RevPAR为58欧元/yoy+4.5%、较19Q1恢复度98%，其中ADR104欧元/yoy+0.2%、OCC 55.8%/yoy+2.3pct。公司继续专注降低成本和提高效率、提升盈利能力。
　　三、开店情况：24Q1集团新开店574家、净开店数增至423家。
　　■24Q1集团新开店574家/yoy+117%，关店151家、净开店423家，pipeline酒店3172家/yoy+36%、较23Q4增加74家、同比增加833家。（对比23Q4集团新开店462家/yoy+85%，关店225家、净开店237家）
　　■24Q1华住境内新开店569家/yoy+24%（加盟567家/yoy+24%）、关店148家，净开店421家。截至24Q1华住共有待开业酒店3172家，其中境内3138家，境外34家。（对比23Q4华住境内新开店460家、关店225家、净开店235家）
　　四、24Q2指引
　　■24Q2预期收入同比增长7%~11%（47.94~49.73亿元），其中境内增长7%~11%（38.46~39.89亿元）。
　　■盈利预测及投资建议：2024年酒店行业景气度在高基数下仍具韧性，看好华住具备的龙头规模优势和优异的运营管理效率，预计华住2024-2026年收入为237/264/295亿元，yoy+8%/+11%/+11%，归母净利润41/48/54亿元，yoy+1%/+15%/+13%，当前股价对应PE分别为21/18/16x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，开店进度不及预期风险。