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　　E.L.F. Beauty（ELF.NYSE）海外复盘：他山之石，探析平价美妆新秀E.L.F. Beauty的崛起之路
　　通过复盘E.L.F. BEAUTY的成功，对标国内，我们发现在迎合当下消费环境下，部分国货品牌同样具备E.L.F. BEAUTY成功要素，契合平价消费需求，锚定更广大用户基数的大众市场，与高端品牌形成错位竞争。推荐：1）抖音短剧爆红起量、自主全链路供应链打造性价比护肤套组的上美股份；2）拥有丰富化妆品原料，性价比为轴，活动+产品联名绑定年轻消费者群体的福瑞达。关注：跨界联名绑定Z世代客群、私域运营实现高效流量转化的逸仙电商。
　　风险提示：消费环境不及预期、渠道费用高企、竞争加剧、超头直播依赖风险、存货周转风险。（详见正文）
　　(联系人：王立平/王盼)
　　拼多多（PDD: US）24Q1点评：业绩持续超预期，Temu开放半托管加速扩张
　　据公司公告，拼多多24Q1实现营收868.1亿元，同比增长131%，经营利润同比增长275%至259.7亿元，Non-GAAP归母净利润同比增长202%至306.0亿元，收入利润增长大超预期。
　　平台用户心智稳固，系列促销费活动释放消费潜能。24Q1平台延续投入节奏，推出系列促消费活动响应平台用户需求，降低用户消费升级门槛，刺激消费潜能释放。据公司公告，24Q1线上营销服务收入同比增长56%至424.6亿元，交易服务收入同比增长327%至443.6亿元。据新华网及新京报数据，拼多多倾斜30亿元站内资源和优惠启动年货节，投入45亿元消费补贴助力五五购物节，投入力度逐年递增。同时，平台响应国家以旧换新政策，覆盖家电数码各品类商品，服务人次超千万。我们认为实惠商品+优质服务巩固平台用户性价比心智，不断驱动主站GMV维持高速增长，同时我们预计随着平台升级融合广告产品，货币化率仍将有望提升。
　　风险提示：行业竞争加剧，海外拓展不及预期，终端消费不及预期。（详见正文）
　　(联系人：赵令伊、曹敦鑫、李秀琳)