核心观点：
　　快手发布24Q1财报：24Q1收入达到294亿元，YoY/QoQ+17%/-10%，vs.一致预期为290亿元（超1%）。24Q1净利润为41亿元，去年同期为-8.8亿，23Q4为36亿元。NonGAAP净利润为43.88亿元，YoY+10348%，QoQ+1%，vs.一致预期为32亿元（超37%），净利润率达到15%，YoY+14.8pct，QoQ+1.5pct。
　　24Q1核心商业（广告+电商佣金）收入同比增长达31%。24Q1广告收入166.5亿元，YoY+27%，QoQ-9%，vs.一致预期为165亿元（超1%）。24Q1其他收入为42亿元，YoY+48%，QoQ-29%，vs.一致预期为39亿元（超6%），其中，电商GMV同比增长28%，环比下降29%，其他收入/GMV的佣金率为1.45%，同环比都有提升。24Q1直播收入86亿元，YoY-8%，QoQ-15%，vs.一致预期为86亿元。海外业务Q1实现同比193%的收入增长，在巴西和中东地区的变现加速。
　　盈利预测与投资建议。公司此次宣布未来3年不超160亿港元回购计划，持续加大股东回馈。预计Q2总收入同比增长10%，广告同比增长23%，电商佣金收入同比增长25%，核心商业收入保持强劲增势，短期直播收入仍有一定幅度的下降，预计下半年降幅将有望收窄，整体经营杠杆受业务组合的变化，带来持续优化，预计Q2调整后净利润为43亿元。我们预计24-25年收入为1266/1437亿元，同增12%/14%。24-25经调整利润预计为187/256亿元。参考可比公司，按24年利润对应19x PE估值认为快手合理价值为87.50港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、电商和海外扩大投入增长不及预期等风险。