产能周期的划分。
　　产能周期由供需格局变化导致，一般可分为四个阶段。（详见《传统周期行业的出清特征——产能出清系列1》）
　　形成产出缺口的原因可分为两大类：①需求快速下行导致供过于求：主要集中于经济强相关的传统行业，如钢铁、煤炭、工业金属等。②供给快速膨胀导致供过于求：主要集中在成长型的科技制造行业，如光伏、新能源、面板等。
　　产能出清过程中的财务指标刻画——理论模型。
　　相比于传统周期行业出清过程中以需求侧指标变动为主，成长型的制造业出清过程中供给侧变化同样重要。按照需求、供给、盈利三类财务指标的变化特征，产能出清的过程可以从出现产能过剩，到出清结束划分为以下四个环节：
　　①出现产能过剩，价格下跌，毛利率、营收增速下滑；
　　②产能过剩加剧，行业竞争格局恶化，价格战之下赚钱效应减弱，企业扩产放缓，Capex增速下行，新玩家进入步伐减慢；
　　③产能出清白热化，价格跌至成本线以下，毛利率、营收增速降至低点，企业出现亏损，部分企业破产重组或退出赛道，供给侧产能持续去化；
　　④产能出清尾声，行业格局优化，集中度提升，企业从追求份额转为追求盈利，价格企稳。
　　产能出清的信号——成长型制造业复盘。
　　基本面特征：毛利率&营收&Capex增速触底，部分企业退出，行业集中度提升。
　　需求侧指标的改善是出清结束的关键信号，但通常较出清底部领先1-3个季度，相比之下供给侧指标更为重要，Capex增速触底回升通常与出清结束同步，此外需要密切关注中小企业的退出和头部企业的减产计划。
　　光伏：2011-2012年：Capex增速见底与产能出清同步，上市公司数量大幅下滑，行业集中度提升。2017-2020年：补贴退坡导致需求恶化，毛利率等需求指标指示意义更强。锂电池：2018-2020年：新能源汽车补贴退坡，叠加同期锂供给增大，锂价持续下跌，毛利率、营收增速拐点领先出清时点3个季度，Capex增速拐点领先2个季度。面板：2017-2020年：Capex同步指标，毛利率、营收增速领先1个季度。2021-2023年：毛利率、营收增速、Capex增速同步触底，拐点与出清时点一致，供给侧集中，头部玩家减产挺价。
　　股价表现：超额收益通常领先产能出清底部。
　　光伏：产能出清后股价通常持续收获超额收益，Capex增速与超额收益拟合度高。股价并未出现明显抢跑，与产能出清结束时点基本同步。
　　锂电池：股价领先产能出清提前启动超额收益，需求&供给侧指标均有所滞后。
　　面板：股价领先行业产能出清。由于面板行业供需指标拐点基本同步于产能出清，因此股价超额收益同样领先于需求指标（毛利率、营收增速）和供给指标（Capex增速）。
　　结果显示：对于成长型制造业，产能出清并不完全匹配股价的超额收益，通常股价会提前于产能出清的底部启动，因此会领先于供需指标，相比之下Capex增速与股价超额收益的拟合度更高。
　　成长型制造业出清现状讨论：光伏、锂电池、面板。
　　光伏：需求指标已降至低点，供给侧Capex拐点未现，产能出清仍需耐心观测亏损压力下的企业退出。股价来看，光伏行业产能出清后股价通常持续收获超额收益，股价并未出现明显抢跑，本轮仍需耐心等待供给侧出清信号。
　　锂电：毛利率降至低位，营收&Capex增速转负但拐点未现，产能出清需观测到供需指标明确拐点信号。股价来看，锂电池股价领先产能出清，供需指标拐点后加速上涨，当前可左侧布局，亦可观测到明确拐点后再加大配置权重。
　　面板：已于2023年完成出清，产品价格企稳回升，后续价格向上弹性需关注需求侧变化。股价来看，面板股价领先行业产能出清，23年以来已有显著超额收益，能否持续还需跟踪需求侧向上弹性。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；历史经验不代表未来。