事项
　　4月广义财政收入同比-6%，3月同比-5%；4月广义财政支出同比-5.3%，3月同比-7.8%。
　　主要观点
　　一、财政发力：有支撑有隐忧
　　1-4月，财政发力暂为2016年有统计以来的同期最慢（广义财政支出增速2.3%，2019~23年同期分别为19.8%、1.3%、0.3%、12.8%、1.7%）。
　　我们提示，广义财政发力高峰将至，5-9月数据有三大支撑，也有两点隐忧：
　　（一）支撑：债务放量、收入回暖、支出低基
　　1、债务放量：测算5-9月政府债供给同比或多近1.6万亿，近5年同期仅次于2020年（+2.3万亿），增量主要是专项债（要求加快发行使用，+7300亿）和特别国债（要求及早发行，将横跨5-11月，+7400亿）；如果全部转化为当期支出，或将拉动5-9月广义财政支出增速10.4个百分点。
　　2、收入回暖：PPI回暖或抬升税收（1-4月税收可比口径仅增长0.5%），卖地收入跨过3-4月高基数（2023年4月卖地收入基本持平2022年同期）。
　　3、支出低基：去年5-9月，广义财政支出增速-5.3%（1-4月1.7%，全年1.3%）。
　　（二）隐忧：化债扩散化、卖地收入加速下滑
　　1、化债扩散化对真实财政力度的拖累或加深。1-4月城投债净融资同比-7500亿，已接近同期专项债同比降幅（近9000亿）。去年年末，市场主要担忧12个化债重点省份；今年以来，城投债净融资拖累大头已由12省转至其他省，反映化债从重点省份或扩展至全国（高风险市县），后续能否随政府债供给放量重回扩张，仍需观察。
　　2、卖地收入加速下滑，凸显楼市去库存紧迫性。4月卖地收入为2023年10月来最大降幅（-21.2%，3月-18.7%），后续去库存政策能否对冲，仍需观察。
　　二、4月财政数据点评
　　收入端：非税收入占比从历史新高回落。
　　支出端：跨过高基数重回高增，增发国债资金持续形成支出。
　　广义财政：卖地收入降幅近半年最大，凸显楼市去库存紧迫性。
　　风险提示：国债发行超预期，通胀下行超预期，卖地收入超预期。