事件：
　　英伟达于5月22日发布FY25Q1季报，本季营收260亿美元，同比+262%/环比+18%，毛利率78.9%，同比+12.1pcts/环比+2.2pcts。财报公布后英伟达盘后涨幅超6%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY25Q1单季营收超指引预期，将进行股票1比10拆分以满足投资者需求。
　　FY25Q1营收为260亿美元，同比+262%/环比+18%，大幅超指引预期（240亿美元），毛利率78.9%，同比+12.1pcts/环比+2.2pcts，大幅超指引上限（77%±0.5pct）。公司宣布将在6月10日进行股票的1比10拆分，以此来满足更多投资者需求，同时还宣布将提高150%的分红。
　　2、数据中心营收再创单季新高，NV联合微软针对AIPC进行AI性能优化。
　　1）数据中心：FY25Q1营收为226亿美元，同比+427%/环比+23%，系NVIDIAHopper GPU计算平台强劲需求的推动，其中计算类产品营收194亿美元，同比+478%/环比+29%，主要系用于大模型、推荐系统、生成式AI应用的H系列GPU出货增长；网络产品营收32亿美元，同比+242%系InfiniBand端到端解决方案的强劲增长，环比-5%系供应时间限制。AI基础设施建设占数据中心收入mid-40%；2）游戏和AIPC：营收26亿美元，同比+18%/环比-8%，环比下降系季节性的laptop GPU销售降低。NV和微软宣布了针对Windows的AI性能优化，表示在GeForce RTXAIPC和工作站上Windows集成了更好的AI性能表现；3）专业可视化：营收4.27亿美元，同比+45%/环比-8%，同比增长反映了对客户更好的出货和渠道库存正常化，环比下降系桌面工作站GPU所致；4）汽车：营收3.29亿美元，同比+11%/环比+17%，环比增长系与全球OEM客户合作推出的AI驾驶舱解决方案以及自动驾驶平台的加强，同比增长受自动驾驶驱动。公司汽车客户包括小米SU7、比亚迪、小鹏、Aion Hyper等。
　　3、FY25Q2营收指引280亿美元，Blackwell预计将在FY25营收中贡献显著。
　　FY25Q2营收指引中值为280亿美元（±2%），同比+107.3%/环比+7.5%，所有市场都将环比增长。毛利率指引为75.5%（±0.5pct），同比+4.3pcts/环比-3.4pcts，预计全年毛利率在mid-79%左右。公司在盘后电话会议中表示：
　　1）Blackwell：产品已经投产，预计Q2开始出货，Q3逐步增加，客户的数据中心将在Q4建成，预计今年将会看到较多的Blackwell收入。H200和Blackwell的需求远超供应，预计明年可能会出现供不应求的局面；
　　2）中国市场：FY25Q1中国地区数据中心收入较10月实施新出口管制前显著下降，公司已向中国发货不需许可证的替代品，从产品角度中国市场竞争激烈；
　　2）数据中心和网络：公司预计汽车行业将成为今年数据中心领域最大的企业垂直市场，为on-premises和云消费带来数十亿美元的收入机会。FY25Q1公司与一百多家客户合作建立人工智能工厂，规模从数百到数万GPU不等，有些甚至达到十万GPUs。从地理角度，世界各国加大主权AI投资，此部分从去年的零收入在今年可达到接近10亿美元。计算方面，受益于CUDA算法创新，H100LLM推理速度提高3倍，对应成本降低3倍。H200推理性能是H100的两倍，Q2按计划发货。网络方面，网络业务将在二季度恢复环比增长。FY25Q1公司开始交付新的Spectrum-XNetworking Platform从根本上优化人工智能，公司预计Spectrum-X将在一年内跃升为价值数十亿美元的产品线。
　　投资建议：建议关注国际GPU龙头英伟达及其产业链标的，关注服务器硬件层面所涉及到的系统组装、GPU、CPU、存储、高速连接器和电光连接、PCB/IC载板、散热、电源、各类辅助芯片等零部件的投资机会，并关注国内寒武纪、海光信息等国产GPU/CPU厂商和华为昇腾等自主算力产业链相关公司，以及先进封装和HBM等产业链机会。同时考虑到公司表示FY25 Blackwell系列将会给NV带来增量营收，建议关注GB200新系统平台下的高速电连接等新技术应用，关注在高速电连接领域深度布局的安费诺和立讯精密等巨头及对应的产业链供应商。
　　风险提示：竞争加剧风险、贸易摩擦风险、行业景气度变化风险、宏观经济及政策风险。