24Q1收入利润超预期，线上高速推进，线下加速布局
　　高途24Q1实现收入9.47亿元（+33.9% yoy），略超此前指引上限（9.28亿元）和彭博一致预期（9.41亿元）。现金收款7.29亿元（yoy+35.3%），小幅超彭博一致预期（6.92亿元）。Non-GAAP净利润约304万元（彭博一致预期为亏损1,060万元），对应净利率0.3%。考虑到公司23Q4以来现金收款增速强劲，我们上调公司24-26年总收入预测至46.42/69.62/99.07亿元（前值：44.66/62.73/84.46亿元）。考虑到公司线上业务快速修复，线下业务加速拓展，我们给予2.5x 25EPS（可比公司Wind一致预测均值：2.22x），目标价为9.49美元，维持“买入”评级。
　　K12收入兑现高增速，现金收款强劲
　　24Q1公司收入同比增长33.9%，环比增长24.4%。其中非学科培训和传统业务（下文称K12业务）营收占比约为75%，同比增速超35%；大学业务占比约20%，同比增速超30%。公司潜心专注于教学产品打磨和获客渠道拓展，持续优化获客效率，驱动现金收款加速增长。1Q24排除续班和错期等一次性影响后，可比口径现金收入同比增长超过70%，其中非学科培训收款实现三位数增长，传统业务收款高两位数增长，为后续季度收入加速增长奠定基础。
　　加速网点拓展和师资储备，承接暑期旺季需求
　　我们观察到公司为迎接暑期旺季进行了一系列前置投入：网点方面，24Q1起线下非学科业务网点扩张节奏环比加快；人员方面，24Q1教研员工人数大幅增长近50%。虽然相关投入或短期拖累利润率，但充足的产能储备有助于公司抓住增长窗口，承接需求，推动下半年收款和收入加速增长。此外24Q1销售费用同比增加约83%，我们预计Q2招新旺季销售费用环比进一步提升，但考虑到续费影响ROI环比或有所改善。
　　上调全年K12收入预期
　　考虑到行业需求持续旺盛以及公司加大获客力度，我们预计Q2 K12业务可比口径现金收款有望实现三位数增长，环比加速。结合前两季度收款增速，我们预计Q2 K12收入同比增速接近45%；考虑去年Q3低基数以及今年线下网点加速扩张影响，下半年环比有望提速。因此我们上调全年K12收入预期至38.3亿元（yoy+75%，前值35.2亿元）。大学和成人业务方面，考研和出国两个主要增长项目的收入确认集中在下半年，因此我们预计Q2该业务收入同比基本持平。
　　风险提示：线下网点增速及招生情况不及我们预期；获客成本显著提升；相关部门对学费定价的监管；核心师资及管理人员流失。