季度净营收连续环比增长：公司2022年Q4净营收6.30亿元人民币（下同），环比增长3.9%，目前公司的两大主营业务分别为学习服务和学习内容及数字化学习产品，学习服务主要是非学科类培训以及面向大学生及成人的教育，占比约90%。季度现金收入为9.974亿元，环比增长64.3%。净营收和现金收入的环比提升显示了公司主营业务经过调整后开始复苏。
　　2022全年扭亏为盈：2022年净营收为24.98亿元，同比下降61.9%，但超过2019年同期水平；Non-GAAP归母净利润分别为1.36亿元，实现扭亏为盈。全年毛利率为71.9%，较上年提升8.5个百分点。
　　持续突破新业务，推出“高途佳品”：2022年Q4公司在抖音上开启直播电商业务“高途佳品”，创始人陈向东先生亦开通个人账号，进行韩国生活及人生经验分享。公司同样拥有众多的明星教师资源，目标成为客户和生产商之间的桥梁，通过优质的产品来提升复购率，进一步增强品牌曝光度。
　　运营效率持续提升，毛利率增长，费用管控改善：2022年Q4毛利率为74.7%，较上年同期增长5个百分点，主要由于公司课程交付效率提升。公司对成本的控制也取得成效，2022年全年销售费用率、研发费用率为47.2%和17.8%，较上年分别减少30.9、1.3个百分点，主要由于公司通过自营渠道提升客户转化率，使用短视频平台培育私域流量，增加客户获取能力；管理费用率为11.6%，较上年增加0.6个百分点，未来也将保持稳定。
　　现金流转正，现金储备充足：公司2022Q4经营性现金流转正，达到4.77亿元，同比增长93.9%，主要驱动力为非学科类培训和其他传统学习服务。2022年全年净经营性现金流流入0.55亿元，2021年为流出41.9亿元。公司现金储备稳健增长，截止2022年底，现金及等价物达到37亿元，较2021年底增加0.73亿元，为公司的持续经营及新业务的探索打下基础。
　　我们的观点：公司预计2023年Q1净收入介于6.86-7.06亿元，较上年同期减少5.3%-2.6%。经过业务重整后，公司目前聚焦学习服务+学习内容及数字化学习产品的新业务结构，开始恢复增长。同时公司持续转型，推出了直播带货等新业务。销售费用大幅降低，现金流改善。建议持续关注公司新业务的推进情况。
　　风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究社ind服ustryIdinvestSuggestionGOTUN高dy途Com集pa团nyinvestSugtitle无评级gestionCh现金充足新业务进展顺利angecreateTime12023年03月14日市场ma数rk据etData投资要点公市场数据日期20230313summary季度净营收连续环比增长公司2022年Q4净营收630亿元人民币下同收盘价美元司473环比增长39目前公司的两大主营业务分别为学习服务和学习内容及数字跟总股本亿股259化学习产品学习服务主要是非学科类培训以及面向大学生及成人的教育踪总市值亿美元1226占比约90季度现金收入为9974亿元环比增长643净营收和现金收入的环比提升显示了公司主营业务经过调整后开始复苏报净资产亿元3096总资产亿元48762022全年扭亏为盈2022年净营收为2498亿元同比下降619但超过告年同期水平归母净利润分别为亿元实现扭亏为盈每股净资产元11942019Non-GAAP136全年毛利率为较上年提升个百分点数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理71985持续突破新业务推出高途佳品2022年Q4公司在抖音上开启直播电相关rel报ate告dReport商业务高途佳品创始人陈向东先生亦开通个人账号进行韩国生活及人生经验分享公司同样拥有众多的明星教师资源目标成为客户和生产商之间的桥梁通过优质的产品来提升复购率进一步增强品牌曝光度运营效率持续提升毛利率增长费用管控改善2022年Q4毛利率为747较上年同期增长5个百分点主要由于公司课程交付效率提升公司对成本的控制也取得成效2022年全年销售费用率研发费用率为472和178较上年分别减少30913个百分点主要由于公司通过自营渠道提升客户分析em师ailAuthor转化率使用短视频平台培育私域流量增加客户获取能力管理费用率为宋健116较上年增加06个百分点未来也将保持稳定songjianxyzqcomcn现金流转正现金储备充足公司2022Q4经营性现金流转正达到477SFCBMV912亿元同比增长939主要驱动力为非学科类培训和其他传统学习服务SACS01905180100022022年全年净经营性现金流流入055亿元2021年为流出419亿元公司现金储备稳健增长截止2022年底现金及等价物达到37亿元较2021年底增加073亿元为公司的持续经营及新业务的探索打下基础我们的观点公司预计2023年Q1净收入介于686-706亿元较上年同期assAuthor减少53-26经过业务重整后公司目前聚焦学习服务学习内容及数字化学习产品的新业务结构开始恢复增长同时公司持续转型推出了直播带货等新业务销售费用大幅降低现金流改善建议持续关注公司新业务的推进情况风险提示民办教育政策变动新业务开展不及预期主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标2019A2020A2021A2022A营业收入百万元2115712565622498同比增长43232369-79-619Non-GAAP归母净利润百万元287-1154-2758136同比增长NANANANA毛利率747753635719Non-GAAP归母净利率136-162-42054Non-GAAP每股ADS收益元144-482-1077053来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告无评级报告正文季度净营收连续环比增长公司2022年Q4净营收630亿元人民币下同环比增长39目前公司的两大主营业务分别为学习服务和学习内容及数字化学习产品学习服务主要是非学科类培训以及面向大学生及成人的教育占比约90季度现金收入为9974亿元环比增长643净营收和现金收入的环比提升显示了公司主营业务经过调整后开始复苏图1季度净营收图2公司的季度现金收入资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2022全年扭亏为盈2022年净营收为2498亿元同比下降619但超过2019年同期水平Non-GAAP归母净利润分别为136亿元实现扭亏为盈全年毛利率为719较上年提升85个百分点持续突破新业务推出高途佳品年公司在抖音上开启直播电2022Q4商业务高途佳品创始人陈向东先生亦开通个人账号进行韩国生活及人生经验分享公司同样拥有众多的明星教师资源目标成为客户和生产商之间的桥梁通过优质的产品来提升复购率进一步增强品牌曝光度图年度净营收图年度归母净利润34Non-GAAP资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告无评级运营效率持续提升毛利率增长费用管控改善2022年Q4毛利率为747较上年同期增长5个百分点主要由于公司课程交付效率提升公司对成本的控制也取得成效2022年全年销售费用率研发费用率为472和178较上年分别减少30913个百分点主要由于公司通过自营渠道提升客户转化率使用短视频平台培育私域流量增加客户获取能力管理费用率为116较上年增加06个百分点未来也将保持稳定图5毛利率及净利率图6三费持续改善资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理现金流转正现金储备充足公司2022Q4经营性现金流转正达到477亿元同比增长939主要驱动力为非学科类培训和其他传统学习服务2022年全年净经营性现金流流入055亿元2021年为流出419亿元公司现金储备稳健增长截止2022年底现金及等价物达到37亿元较2021年底增加073亿元为公司的持续经营及新业务的探索打下基础图7经营性现金流图8公司的现金储备资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告无评级我们的观点公司预计2023年Q1净收入介于686-706亿元较上年同期减少53-26经过业务重整后公司目前聚焦学习服务学习内容及数字化学习产品的新业务结构开始恢复增长同时公司持续转型推出了直播带货等新业务销售费用大幅降低现金流改善建议持续关注公司新业务的推进情况风险提示民办教育政策变动新业务开展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司跟踪报告无评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司海宁市城市发展投资集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限责任公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司镇江交通产业集团有限公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司HigherKeyManagementLimited广州产业投资基金管理有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司江苏句容投资集团有限公司淮安市交通控股集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司恒源国际发展有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司ShandongWonderlandHoldingLimited蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司建发国际投资集团有限公司重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司湖州燃气股份有限公司新奥天然气股份有限公司新奥能源控股有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团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