投资要点
　　4月22日-5月17日，虽然资金面仍然维持平稳偏松的状态，但债市面临央行提示利率风险、房地产调控政策趋于优化的情况，债市先跌后涨，但反弹幅度较弱，整体表现为熊陡。这一时期国债期货2409合约仅有TS合约小幅上涨，其它品种合约均录得下跌。2409合约各品种基差均有所走阔，跨期价差先走阔后收窄。
　　国债期货策略而言，综合考虑资金面、政策导向和基本面走势等各种因素，我们认为短期内以下几个策略是较为合适的：
　　 1）短期内，虽然基本面和房地产政策变化可能扰动债市，但由于银行负债成本可能仍在压降通道中，债市整体仍处于利多环境中，只是阶段性策略空间可能变窄，中短久期的国债（7Y及以下期限）的持有体验可能相对好些。期债性价比优于现券，用期货替代现券进行配置可能有助于增厚投资组合的收益。T和TL品种由于阶段性波动可能放大，获取资本利得需要较好的择时交易能力。
　　 2）阶段性正套策略收益空间较为有限。反套策略由于现券端需要借券，借券需要付出一定的成本，同时会损失现券的carry，实际收益可能也不高。
　　 3）曲线策略可能主要面临择时的问题。3月以来，利率债10Y-2Y，30Y10Y利差明显走阔，似乎做陡曲线策略能够获得不错的收益。但曲线变化源于债市本身的变化，如果基于债市走向的判断进而判断曲线的变化，可能方向性策略更优。
　　风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期、国债期货波动风险