摘要
　　PVC中性：期货盘面小幅回调，现货市场未有改善，上游生产企业集中检修，开工及产量下降，但社会库存仍在高位，且外需出口仍偏弱，刚需签单为主，供需双弱局面延续，成本支撑暂稳。总体供需仍无实质改善。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。
　　烧碱中性：山东海化30万吨装置检修，山东信发氯碱装置逐步恢复，前期检修装置重启，以及计划检修逐步兑现，目前供应端大体维持，区域内订单成交尚可。氧化铝短期供应量略有提升，预期未来铝土矿开工率将有所回升进而提升烧碱需求预期，但总体供需宽松下预计价格反弹有限。
　　核心观点
　　■市场分析
　　PVC：
　　期货价格及基差：5月21日，PVC主力收盘价6321元/吨（-62）；华东基差-291元/吨（+62）；华南基差-211元/吨（+62）。
　　现货价格及价差：5月21日，华东（电石法）报价：6030元/吨（0）；华南（电石法）报价：6110元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-95元/吨（0）；PVC华南-华东-50：30元/吨（0）；PVC华北-西北-250：0元/吨（0）。
　　上游成本：5月21日，兰炭：陕西832元/吨（0）；电石：华北3130元/吨（0）。
　　上游生产利润：5月21日，电石利润174.4元/吨（0）；山东氯碱综合利润248.6元/吨（+9）；西北氯碱综合利润：1040.8元/吨（0）。
　　截至5月17日，兰炭生产利润：-116.77元/吨（+35）；PVC社会库存：54.75万吨（-0.01）；PVC电石法开工率：77.41%（-3.42%）；PVC乙烯法开工率：80.93%（0.66%）；PVC开工率：78.32%（-2.37%）。
　　烧碱：
　　期货价格及基差：5月21日，SH主力收盘价2884元/吨（+15）；山东32%液碱基差518.375元/吨（-6）。
　　现货价格及价差：5月21日，山东32%液碱报价：2884元/吨（+15）；山东50%液碱报
　　价：1290元/吨（-30）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：243.0元/吨（-33）；山东50%液碱-32%液碱：214.375元/吨（-69）；50%液碱广东-山东：290元/吨（+10）。
　　上游成本：5月21日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
　　上游生产利润：5月21日，山东烧碱利润：1111.1元/吨（+9）。
　　截至5月17日，烧碱上游库存：40.88万吨（-3）；烧碱开工率：86.90%（-3.13%）。
　　■策略
　　PVC中性。期货盘面小幅回调，现货市场未有改善，上游生产企业集中检修，开工及产量下降，但社会库存仍在高位，且外需出口仍偏弱，刚需签单为主，供需双弱局面延续，成本支撑暂稳。总体供需仍无实质改善。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。
　　烧碱中性：山东海化30万吨装置检修，山东信发氯碱装置逐步恢复，前期检修装置重启，以及计划检修逐步兑现，目前供应端大体维持，区域内订单成交尚可。氧化铝短期供应量略有提升，预期未来铝土矿开工率将有所回升进而提升烧碱需求预期，但总体供需宽松下预计价格反弹有限。
　　■风险
　　PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
　　烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。