铜
　　美铜挤仓，地缘溢价。1)期货:市场聚焦美盘铜，铜价创出新高，持仓风险受到关注。加大对美铜减仓及相应物流变动的观察。2)宏观∶国内强预期，海外重燃联储降息情绪，且地缘紧张升级，贵金属重新拉涨，带动铜价。本周关注联储言论基调，等待欧美新一轮PMI初值。3)国内供需∶市场交易的低加工费下国内炼厂产出减产这一预期有所“落空”，5月精铜环比减量仍可能在季节性检修范畴内，预计6月仍可能环比走低，但供应基本稳定。国内日周频现货交投信号对铜价的指引力不强，沪铜周一创高后，SMM贴水扩大到325元，精废价差扩至5400余元，社库周一减少760O吨降至40.28万吨。客观看，国内社库已在顶部，将慢慢走出拐点。4）策略∶铜价高位惯性强，前期高位虚值看涨卖权，浮动亏损大，建议以执行持有到期、逐步换月了结头寸。
　　铝与氧化铝
　　测试前高阻力。1)氧化铝:北方矿山短期内大规模复产困难，不过有部分矿山已有复产动作。高利润状态下氧化铝企业生产积极性高但继续受限于矿石供应紧张，市场维持偏紧状态。叠加力拓氧化铝天然气短缺影响，氧化铝高位波动，后续关注核心是北方矿山复产进展。2)供应︰云南电解铝复产推进，6月有望满产，周运行产能增加约10万吨。进口深度亏损，五六月进口将明显下降。3）需求:SMM显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率持稳于64.9%。线缆板块在国网、光伏订单支撑下开工稳健，行业出货量处于旺季水平，开工小幅走高。型材板块开工承压，等待政策落地后续订单需求。板带箔及原生合金板块龙头企业持稳生产。4)库存:上周铝锭库存下降1.9万吨至75.9万吨，铝棒库存下降1.4万吨至18.6万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水扩大50元至100元，华南贴水扩大105元至185元，华南铝棒加工费再度回落至200元以下。5)走势:宏观情绪引导有色突飞猛涨，铝基本面也有支撑，在供给同比增长接近10%的情况下库存仍维持在近年偏低水平，二季度有望回到低库存状态。沪铝突破近一个月以来运行区间上沿后将测试前高21345元阻力，周一在该位置再收长上影线显示阻力仍较强，维持多头思路但不宜追涨。
　　锌
　　矿冶矛盾与宏观推涨。1)市场: LME锌投资基金净多头快速攀升，伦锌连阳7周，内外价差扩大至2千元/吨以上，沪锌蓄积较强跟涨动能。伦锌再遇集中交仓8千吨，库存25.9万吨偏高水平，0-3月贴水37.59美元/吨;SMM锌社库高位趋平报21.58万吨，现货贴水扩大。2)上游∶4月锌精矿进口28.75万实物吨，同比下滑10.2%;4月精炼锌进口量4.6万吨，同比增长3.03万吨，锌锭补入略超预期。锌价反弹，大型炼厂无意减产，中小型炼厂拿矿难度大，湘滇环保督察对锌冶炼影响较小，5月锌锭供应环比预增。上周进口矿港口库存降至10.8万吨，SMM进口矿和国产矿TC报价绪跌至25美元/干吨、2900元/金属吨，进口矿因冶炼利润不足对国内炼厂缺乏吸引力，国产矿抢夺较激烈，炼厂原料库存下滑至18，产业矛盾聚焦中上游。锌价偏强运行，产业卖保比例下滑，市场空头力量不足。3)需求:黑色价格低迷，镀锌维持较低成品库存，环保督察影响下，部分镀锌开工受影响，但光伏订单小幅增长，特高压项目依然较多，SMM镀锌周开工率震荡在64.54%;压铸锌合金处于传统淡季，周开工率环比降至49.16%;氧化锌开工平稳，橡胶级氧化锌订单略降、饲料级氧化锌订单增加。产业反馈需求端一般，市场积极定价国内地产收储去库及再次降低房贷利率，再通胀仍是交易主逻辑。4)走势:顺应宏观和资源端做多，多单背靠20日线持有。