1、不良存量出清：信贷及金融投资压力几何？
　　对银行基本面及未来预期的改善，往往发生在风险出清前，而其中最重要的观察指标即“不良核销力度”，我们将“不良核销力度”具象表述为“核销转出规模/期初贷款总额”，横向比较各家银行当前的核销力度高低，以及同一家银行的核销力度的变化趋势，结合其资产质量指标的表现，观察哪些银行的资产质量有出清的迹象。
　　1）信贷资产：结合核销力度、不良率、逾期90天以上贷款/不良贷款三个指标，分别代表不良出清的力度、资产质量的表现、不良认定的严格程度，筛选出城商行中的杭州银行、成都银行、苏州银行，农商行中的无锡银行、苏农银行，国有行中的农业银行，其资产质量或已进入到压力较小、相对平稳的阶段（以上提到的六家银行的金融资产质量同样也处于较优异的状态）。
　　动态视角看，近年来多数银行不良核销力度都在逐渐减弱，存量风险不断出清，其中国有行中的交通银行，股份行中的中信银行，城商行中的青岛银行、重庆银行，农商行中的渝农商行、江阴银行等银行，改善力度相对较大。
　　2）投资资产：结合核销力度、不良比例两个指标，整体来看，上市银行投资资产的资产质量压力并不大，除了上述提到的六家银行，另外五大国有行，城商行中的宁波银行、厦门银行，农商行中常熟银行、江阴银行、沪农商行，其投资资产的资产质量也处于优异平稳的状态。
　　2、不良新生成压力：关注房地产及零售贷款
　　当前上市银行新增不良压力主要来自房地产、零售两大领域，以国股行为例，2023年对公房地产、零售的不良增加额占比分别为15.4%、44.4%，而从存量不良来看，2023年末对公房地产不良余额占比16.3%，较2022年企稳，零售不良额则占比26.7%，提升1.4pc。
　　1）房地产：对公地产不良率进入改善区间，“金融16条”到期后或有一定压力；按揭贷款不良率略有波动，但仍处低位。
　　2）零售贷款：去年以来部分银行经营贷、消费贷和信用卡不良率均有不同程度提升，考虑到当前居民还款能力仍偏弱，短期看上市银行零售领域资产质量或仍有提升压力。
　　3、资本新规：拨备计提压力/释放空间有多大？
　　2023年2月11日，银保监会、人民银行联合发布《商业银行金融资产风险分类办法》，该办法于2023年7月1日起开始实施，并设置过渡期至2025年12月31日，对存量业务进行重新分类。相关的影响包括：
　　1）风险分类范围拓宽：五级分类的资产由此前的贷款拓宽至包括贷款、债券和其他投资、同业资产、应收款项以及表外承担信用风险的项目。监管曾分别在2016年、2022年发布《关于进一步加强信用风险管理的通知》、《商业银行表外业务风险管理办法》，对政策性银行、国有大行、股份行、外资行的表内外业务分类（实质上承担信用风险的）做出了相应的要求，2023年资产分类新规或只对部分城商行、农商行产生影响。
　　2）明确逾期天数和信用减值与风险分类的关系：从上市银行数据来看，逾期90天以上/不良贷款、逾期贷款/（关注类贷款+不良贷款）两项指标基本在100%以内，整体影响并不大。此外，个别中小银行第三阶段贷款占比与不良率之间存在一定差距（但23Q4相对22Q4差距在缩小），部分资产可能面临下迁压力。
　　3）考虑交叉违约影响：非零售债务人在本行债权超过10%分类为不良的、在全部银行债务中逾期90天以上债务超过20%的，均应将其债务归为不良。
　　整体来看，金融资产风险分类新规的实施更加直接的影响在于，存量业务重分类后可能使得拨备计提范围扩大/拨备计提力度增加。观察上市银行贷款/投资资产的拨备计提充足程度，按照预期信用损失模型中的三阶段减值准备与其三阶段账面余额相比：
　　A、贷款：上市银行2023年末贷款的拨备比排名靠前的是苏州银行（4.38%）、渝农商行（4.37%）、青农商行（4.31%）、杭州银行（4.25%）、招商银行（4.19%）。按阶段划分来看，上市银行第一阶段、第二阶段、第三阶段的贷款减值准备占比分别为52%、18%、30%，以招商银行数据为例，2023年末其第一阶段、第二阶段、第三阶段的减值准备分别为1686亿元、477亿元、532亿元，第一阶段减值准备与当期归母净利润的比值为115%。按照第一阶段定义，“自初始确认后信用风险并未显著增加”，我们倾向于认为处于第一阶段的资产及减值准备安全边际更高，释放空间相对更大。从各家银行数据来看，第一阶段拨备规模较高且拨备比较高的银行包括无锡银行（拨备比3.53%，下同）、杭州银行（3.36%）、江阴银行（3.34%）、苏州银行（3.34%）、常熟银行（3.22%）。
　　B、投资资产：上市银行2023年末投资资产拨备比排名靠前的是浙商银行（3.60%）、北京银行（3.26%）、青岛银行（2.68%），按阶段划分来看，第一阶段拨备绝对规模以及拨备比均较高的银行包括杭州银行（2.31%）、常熟银行（2.03%）。
　　注：我们在下文也对同业资产及表外信贷承诺的拨备比做了相应列示，可供参考。其中同业资产的拨备比在行业内出现差异，或主要由于同业