核心观点
　　财政政策发力提速，有望撬动配套项目融资需求。1）超长期特别国债发行启动，相比于去年的11月明显靠前，有利于较早形成实物工作量。发行节奏安排较平滑，预计对资金面和银行资负缺口的冲击较为可控。2）专项债供给有望边际提速，5-6月各地披露的新增专项债发行计划均超4000亿元，若基本如计划发行，则后续专项债供给将边际放量。3）5000亿元PSL对配套贷款的拉动尚待显现。结合3-4月PSL净归还、1-4月国开行净融资同比少增，预计拉动效果更多体现在下半年。
　　新一轮地产刺激政策密集出台，聚焦需求侧“去库存”。近期多地地产刺激政策升级，涉及放开限购、购房落户、以旧换新等，5月17日，央行、金融监管总局进一步出台降利率、降首付政策。“统筹研究消化存量房产和优化增量住房”思路下，需求侧“去库存”或是现阶段核心关注。4月以来地产销售环比已有改善迹象。
　　降利率、降首付进一步刺激居民户需求，预计对银行息差的影响较为可控。一是本次调整仅涉及新发放贷款，二是截至24Q1，新发放按揭贷款利率已低于5年期LPR 26bp，进一步下行空间有限，三是各城市仍可自主决定是否设定下限。假设新发放按揭贷款利率下行10bp，新发放规模持平23年，或拖累商业银行24年营收、息差51亿元、0.14bp。4月严监管已经先在负债端为此轮实质的降息创造了空间，且伴随政策效果显现，银行有望从信贷投放和资产质量两方面受益。
　　设立3000亿元保障性住房再贷款，“去库存”“保交楼”与“三大工程”形成合力，更好支持盘活存量。5月17日，央行宣布设立3000亿保障性住房再贷款，我们理解有三个要点：1）央行按照贷款本金的60%发放再贷款，可带动5000亿元银行贷款。2）响应4月政治局会议定调，更好盘活存量，是“去库存”“保交楼”与“三大工程”的有机结合。3）强调市场化运作原则，银行自主决策放贷。
　　严监管改善银行负债成本，利好息差压力缓解。集中重定价阶段已过，我们测算“手工补息”整改或助力国股行净息差改善超5bp。同时，银行存款“脱媒”压力或较为可控。4月新增企业存款同比少增1.73万亿元，明显小于“手工补息”可能涉及的存款规模，我们认为可能有两方面因素影响，一是一些地区国资委对于国有企业投资资管产品或有一定限制，二是部分资金对于流动性的要求或较高。
　　需求、息差边际向好，二季度银行板块业绩有望向上。1）财政、地产政策持续加码，有望拉动相关信贷需求，监管整改高息揽储助力负债成本压降，综合量、价两方面考虑，二季度净利息收入增速有望边际改善。2）净手续费收入预计继续承压。3）净其他非息收入对营收的拉动作用可能边际回落，营收结构或趋于优化。
　　投资建议与投资标的
　　2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底，同时考虑到5月以来地方政府专项债加速发行、特别国债启动发行等财政政策发力提速，放开限购、以旧换新等新一轮地产政策密集出台，降房贷利率、降首付、保障性住房再贷款等需求侧刺激政策加码，预期现阶段银行股由十年期国债收益率下行带动的红利策略交易转向财政、地产加码后的顺周期逻辑。
　　现阶段推荐两条主线：1、财政、地产刺激加码下总需求改善的顺周期品种，重点推荐南京银行(601009，买入)，建议关注宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入)、浙商银行(601916，未评级)。2、高股息国有行，同时建议关注红利税调整预期下的交通银行(601328，未评级)等。
　　风险提示
　　货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设条件变化影响测算结果。